Основные цели денежно-кредитной политики

Успех денежно-кредитной политики зависит от конечных, промежуточный и тактических целей. Конечными целями конечно же являются ориентиры и параметры денежно-кредитной политики, которые определены государственной экономической политикой.

Конечные цели денежно-кредитной политики

Центральный банк делает всё возможное, чтобы конечные цели были достигнуты как можно скорее посредством промежуточных целей, которые, без сомнения, находятся в его власти.

Достижение тактических целей происходит посредством ежегодных адекватных и последовательных операций на открытом рынке ценных бумаг.

В денежно-кредитной политике выделяют несколько конечных целей, которые представлены ниже:

• Рост реального объёма производства ВВП.
• Умеренная инфляция.
• Максимальная занятость населения.
• Равновесие платёжного баланса.

Важно понимать, что ни одна конечная цель целиком не зависит от Центрального банка, поскольку он может только оказывать дополнительное положительное воздействие на пути их достижения.

Кроме прочего стоит отметить, что в Конституции РФ также говорится о том, что основными функциями Центрального банка являются защита и обеспечение устойчивости рубля. С научной позиции стабильно низкий уровень инфляции представляет собой особое достижение, которое положительно сказывается на экономической стабильности страны. Однако надо понимать, что эффект снижения инфляции может повлечь за собой большие издержки, которые будут не в состоянии компенсировать замедления экономического развития.

Природа инфляции в России

Важным вопросом во все времена в России оставалась природа инфляции в стране. Экономисты и политики по сей день не могут прийти к единому мнению относительно причин инфляции и прогнозов её развития по причине разной оценки роли монетарных и немонетарных факторов инфляции. Здесь необходимо обращаться к структурообразующим факторам.

Однако инфляция в России имеет свои отличительные особенности и природу, что даёт возможность иначе посмотреть на данное явление в условиях конкретной страны.

В зоне контроля любого центрального банка находится лишь часть инфляции, которая связана с монетарными факторами, увеличением денежного предложения и валютной политикой, которая получила название базовой инфляции в различной экономической литературе.

Для того, чтобы определить истинные причины природы инфляции в РФ надо изначально проследить зависимость между динамикой денежных агрегатов и индексом цен. При изучении данных показателей, становится очевидным, что между динамикой денежной массы и индексом цен за последние годы появился большой разрыв среди их показателей.

В таблице ниже представлено соотношение денежного агрегата Мо и индекса потребительских цен.

Вместе с тем при сравнении темпов инфляции с показателями уровня монетизации даёт возможность определить, что с 2002 по 2012 гг. уровень монетизации экономики РФ увеличился в два раза при одновременном снижении индекса потребительских цен. Примечательно, что экономика активно насыщается деньгами, а темпы инфляции при этом сокращаются. Стоит отметить, что краткосрочная зависимость отсутствует между темпами роста денежной массы и инфляцией.

В таблице ниже представлена обеспеченность экономики деньгами и уровень инфляции в РФ.

Данные выводы дают повод засомневаться в базовом показателе инфляции и сделать предположение, что инфляция в РФ носит немонетарный характер.

Для сдерживания инфляции органы власти компенсируют опережающий рост тарифов на услуги естественных монополий стерилизационной монетарной политикой, которая ограничивает денежное предложение. Это способ погасить немонетарную инфляцию монетарными методами посредством ограничения конечного спроса, принося в жертву интересы внутреннего сектора экономики. В конечном итоге национальная экономика сориентирована на потребности в сырьевых товарах для внешнего рынка и иностранных инвестициях.

Повышение цен и тарифов на энергоносители и транспортные услуги передаётся во все отрасли экономики, что в результате становится причиной роста цен на потребительские товары, и тем самым провоцируется рост инфляции. В качестве инструмента обуздания темпов роста инфляции Центральный банк компенсирует влияние монетарных инфляционных факторов посредством ужесточения денежно-кредитной политики. Его инструменты представляют собой влияние на подконтрольные параметры, среди которых обменный курс, процентные ставки и денежная масса.

На протяжении множества лет представители органов власти были уверены, что для борьбы с инфляцией достаточно сдерживания денежного предложения. Однако прямая связь данных показателей возможна только при неизменности всех остальных. Если скорость обращения, объёмы производства и другие показатели находятся в динамике, то практически невозможно использовать только этот инструмент в борьбе с инфляцией, что собственно и показала российская практика в предыдущем столетии.

Необходимо понимать, если инфляция носит немонетарный характер, как это происходит в РФ, то роль Центрального банка состоит в сглаживании колебаний стоимости национальной денежной единицы через управления денежным предложением. Однако такая денежная политика может привести к деградации российской экономики, если она будет базироваться на примитивных восприятиях положений качественной теории денег. Более того, если монетарная система будет оторвана от реальных экономических процессов, которые происходят внутри страны, то российскую экономику е ждёт ничего хорошего.

Достигнуть другую цель – рост объёма производства – можно посредством роста показателей ВВП. Данная задача видится как одна из основных, поскольку России за время реформ очень много потеряла в экономическом плане.

Надо отметить, что Центральный банк в вопросе достижения данной цели играет не последнюю роль, поскольку он способен стимулировать систему кредитования экономики. Примечательно, что это необязательно увеличение банковской ликвидности, к примеру, путём снижения процентных ставок по кредитам коммерческим банкам. Однако это может стать причиной увеличения инвестиционной активности в реальном секторе. Более того, в таком сценарии вполне возможен и отток капиталов в спекулятивный сектор, иначе говоря, на финансовые рынки, как это уже происходило после кризиса в 2008 г.

Банковская система выполняет роль передаточного механизма между государством в лице Центрального банка и реальной экономикой.

В этой связи для содействия Центральному банку в достижении данных целей денежно-кредитного регулирования используются повышение объёмов производства. Однако необходимо всё же обратить внимание на усиление роли процентной политики в механизме влияния на сбережения и инвестиции.

Ещё одной конечной целью денежно-кредитной политики является содействие максимальной занятости. Через свои рычаги Центральный банк способен автоматически увеличивать активность, только потому, что он стимулирует систему кредитования реального сектора экономики и способствует росту деловой активности. Однако достичь этого очень сложно, особенно что касается реального сектора.

Последняя из предложенных здесь конечных целей денежно-кредитной политики государства является равновесие платёжного баланса. Сальдо платёжного баланса выступает как один из ключевых показателей, который характеризует результаты экономической политики государства. Платёжный баланс складывается из счётов текущих операций, операций с финансовыми инструментами и капиталом. Счёт текущих операций является отражением международной конкурентоспособности национальной экономики и то, насколько равновесным является обменный курс.

Заниженный курс национальной валюты является толчком к увеличению экспорта, приобретению национальных активов нерезидентами и отток инвестиций в зарубежные активы. Такая валютная политика свойственна развитым странам, которые имеют большой доход от иностранных инвестиций. И, наоборот, увеличение стоимости национальной валюты является стимулом для импорта товаров, притоку инвестиций в национальную экономику. Направления валютной политики зависят от выбранных приоритетов государственной экономической политики в сфере торговли и движения капитала.

Исходя из всего вышесказанного, необходимо отметить, что при разработке денежно-кредитной политики Центральный банк должен устанавливать весь комплекс взаимозависимых конечных целей. Более того, при содействии их достижению он должен использовать все механизмы, которые находятся в зоне его влияния. В этом случае речь идёт о системе промежуточных целей, которые выступают в качестве целевых показателей и оказывают прямое влияние на конечные цели.

Промежуточные цели денежно-кредитной политики

Среди промежуточных целей денежно-кредитной политики выделяют следующие:

• Объём денежной массы в обращении.
• Уровень процентных ставок.
• Золотовалютные резервы.
• Курс национальной валюты.

Для обслуживания экономического роста необходим определённый объём денежной массы в обращении. Центральный банк может уникальным образом влиять на рост регулирования денежного предложения. Сторонники монетаризма непрерывно говорят о постоянных темпах роста денежной массы, которые по возможности должны подстроиться к темпам роста реального объёма производства. В момент достижения устойчивой взаимной связи между количеством денег, которые находятся в обращении, и совокупным спросом другой ключевой принцип монетаризма – регулярный рост денежной массы, который даёт возможность совокупному спросу одновременно давать реакцию на рост естественного уровня реального объёма производства.

Центральный банк, решая вопрос обеспечения денежной массы в обращении, определённо сталкивается с проблемой оптимального количества денег. Надо отметить, что оптимальным считается то количество денег, при котором максимальный ВВП может быть достигнут при минимальной инфляции. В этой связи достаточно логичным кажется применение формулы количественной теории денег, относительно которой можно сделать вывод о том, что уровень цен является прямо пропорциональным объёму денежной массы:

где М — денежная масса; V— скорость оборота денег; Р — уровень цен; (2 – совокупность проданных за период товаров и услуг.

По всей видимости, опираясь на данный вывод монетарные власти России на протяжении длительного времени использовали данную идею для сдерживания денежного предложения в процессе борьбы с инфляцией. Однако прямая зависимость данных показателей возможна только в случае неизменности двух других показателе или их статичном положении, здесь имеются в виду скорость обращения и объём производства. При их динамичном развитии на примере российской реальности, можно сделать вывод, что по факту всё обстоит иначе. Для более наглядного ознакомления с данной ситуацией ниже представлен график.

Где Р0 — начальный уровень цен; Рх — рост цеп при инвестициях; Р2 — рост цен в отсутствии инвестиций.

Необходимо учитывать тот факт, что увеличение денежного предложения может стать причиной увеличения спроса на рынке благ, что, собственно и понятно из графика, к росту цен. Смещение вправо кривой DO, при неизменном положении РО. Но при перемещении предложения в положение Р2 цены могут не увеличиваться, или может наблюдаться незначительное повышение цен в краткосрочном периоде.

Обуславливает такую динамику то, что при росте денежного предложения и как итог товарного спроса экономика неизбежно реагирует на расширение товарного предложения. Такая ситуация возможна в случае вливания денег в реальный сектор экономики, иначе говоря, в ситуации, когда существует благоприятный климат для инвестирования и внедрения инноваций. Из графика становится понятным, что одновременное перемещение кривых товарного спроса и предложения обусловлено отсутствием инфляции или её минимальном уровне в зависимости от параметров, которые влияют на их изменения.

Данный анализ позволяет сделать следующий вывод: рост денежной массы приводит к снижению темпов роста цен. Такой же вывод можно сделать и в ситуации анализа показателя М2, который фиксирует количество денег в обращении уровня инфляции.

Отклонение от трендов инфляции и денежной массы движутся с 2002 г в противофазе. Иными словами, это можно выразить так: чем больше денег в экономике, тем меньше инфляция и наоборот. Объяснение этому простое: предприятия повышают цены даже в том случае, если издержки не растут в связи с тяжёлыми финансовыми условиями, которые по разным причинам спровоцированы дефицитом ликвидности, а не по причине повышения спроса на их продукцию.

Необходимо учитывать тот факт, что наличие ликвидных денег связано прежде всего с одним из главных условий существования предприятий. При росте финансовой устойчивости они позволят себе увеличить выпуск и предложить больший объём производства, что скажется позитивно на уровне цен по отношению к потребителям. Монетарные власти РФ не работают над созданием условий для формирования в стране длинных денег. В последние десятилетия отмечается значительно ниже рост цен по отношению к скорости роста денежной массы, что говорит о слабой зависимости темпов инфляции и объёма денежной массы.

Надо отметить, что для последних лет характерен невысокий темп роста денежной массы, что говорит о достаточно слабой зависимости темпов инфляции и объёма денежной массы. Примечательно, что в настоящее время России занимает одно из последних мест в мире по уровню обеспеченности экономики деньгами. А ужесточение денежной политики приводит к спаду темпов роста экономики. Важно понимать, что экономика требует долгосрочной экспансии затрат. Рост денежной массы при условии сокращения доли наличных денег в обращении говорит о нормальных условиях её развития, которые способствуют внутреннему инвестиционному спросу и может в итоге подтолкнуть экономику к росту. Чрезмерная зависимость российской финансовой системы сделала её слишком уязвимой в период кризиса 2008 г. Это повлекло за собой тяжёлые последствия, которые были спровоцированы оттоком капитала и обслуживанием внешнего корпоративного долга. Такая ситуация сложилась как ответ на то, что внешние источники финансирования формировали дестабилизирующий потенциал, а финансовые ресурсы уходили из экономики России, что стало причиной усиления внешних рисков и угрозой для финансовой безопасности страны. Более того, девальвация национальной валюты для корпоративного сектора стала серьёзной угрозой на макроэкономическом поле страны. К перекредитации корпоративного сектора финансовые власти России вернулись только после окончания мирового финансового кризиса, когда интерес к иностранным инвестициям снизился.

Надо отметить, что монетаристские идеи всегда были на первом плане у финансовых властей страны, интересы национальной экономики всегда оставались где-то за пределами их ведения. Особенно это было заметно в середине 1990-х гг., когда инфляцию обуздать пытались посредством длительной стагнации.

Реформирование экономики России основано на принципах достижения сбалансированности бюджета, подавлении инфляции, снижении процентных ставок до уровня, при котором будет выгодно предоставлять долгосрочные кредиты. В результате таких мер предусматривалось, что капитал пойдёт в реальный сектор, тем самым стимулируя рост экономики. На каком-то этапе даже казалось, что успех этой политики гарантирован, примерно в 1996-1997 гг. Произошло снижение инфляции за счёт ограничения денежной массы. По факту её попросту загнали в неплатежи и государственный долг.

Жёсткая денежная политика привела к подавлению инфляции издержек. Однако при условии разрастающейся инфляции, когда у населения на руках скопилось слишком много денег, попытка их ограничить помогла достигнуть лишь краткосрочной финансовой стабильности. Это всё происходило в условиях, когда не работал механизм добровольного перераспределения финансовых ресурсов через рынок ценных бумаг. Такое положение дел вызвало ускоренный процесс оттока накоплений из реального сектора в спекулятивные финансовые операции. Отметилось падение инвестиционной активности, что поспособствовало падению производства и росту неплатежей. Результатом стал очень серьёзный кризис 1998 г. 

До кризиса 2008 г. макроэкономическая политика борьбы с инфляцией была сконцентрирована на уменьшении денежной массы и кредита, что априори делало систему менее устойчивой к воздействию внешних шоков.

Более того, итогом сокращения темпов роста денежной массы и высоких процентных ставок на внутреннем рынке становится рост внешнего долга корпоративного сектора.

Расширение денежной массы в условиях девальвации национальной валюты представляет собой новые риски. Нечто подобное произошло после мирового кризиса 2008 г. Денежные средства, которые были выделены как государственная поддержка реальному сектору, так и не поступили по своему назначению, поскольку были направлены на валютный рынок и оказали серьёзное давление на валютный курс. Однако, для предотвращения усугубления ситуации Банк России предусмотрел в качестве меры усиление контроля за работой органов управления банками, которым были направлены средства помощи.

Слабая финансовая система и её зависимость от внешних источников финансирования при накоплении больших государственных финансовых резервов сделали экономику России ещё более уязвимой перед внешними шоками. По итогу мирового финансового кризиса 2008 г. стало понятно, что последствия для российской экономики были весьма негативными.

Все, перечисленные выше последствия стали платой за иллюзию относительно правильности макроэкономической политики, которые выразились глубокими проблемами национальной финансовой системы, которые несут угрозу экономической безопасности страны. Надо отметить, что средства, которые экономика смогла накопить в период благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры, не направились в российскую экономику, а ушли на поддержание мирового кредитного пузыря.

Исходя из всего этого, можно сделать вывод, что односторонняя логика: рост денежной массы – единственная причина инфляции, является наиболее правильной. Также важно понимать, что для снижения инфляции и повышения привлекательности инвестиционного климата необходимо снижать уровень процентной ставки, тарифы на товары и услуги естественных монополий, а также уменьшать скорость обращения денег. Надо отметить, что финансовая политика государства ориентируется на подавлении следствий, а не предотвращении причин инфляции, такая политика оторвана от реальности и не может привести к оздоровлению экономики в целом. В том случае, если инвестиции и финансы взаимодействуют и дополняют друг друга, то такая экономика нормально функционирует, а если деньги и производство существуют автономно друг от друга, то экономика не может развиваться.

Ещё одним промежуточным целевым показателем денежно-кредитной политики является такой инструмент, как ставка процента, которая обеспечивает доступность кредита субъектам реальной экономики. Процентная ставка Центрального банка способна регулировать ликвидность в банковской системе. На изображении ниже показано влияние процентной ставки на состояние реальной экономики.

Где, г — ставка процента; () — объём производства.

Необходимо более детально разобраться в вопросе того, как изменения процентной ставки влияют на уровень цен. Итак, на эластичном отрезке кривой предложения рост процентной ставки станет причиной серьёзного уменьшения объёма производства и предложения в целом.

Такая динамика процентных ставок за кредит и их связь с инфляцией демонстрирует, что рост процентных ставок является причиной роста инфляции. Данная прямая зависимость объясняется неэластичностью.

Из графика, что изображён ниже становится ясно, что рост процентной ставки является следствием сокращения спроса и предложения, на графике это выражается сдвигом кривой спроса из положения D0 в D1, а также кривой предложения из положения Р0 в S1.

Применяя данную модель к условиям российской действительности можно говорить о том, что предложение по причине низкой доли кредитной составляющей в общей структуре затрат сокращается незначительно.

Финансирование производств компании по большому счёту осуществляют за собственные средства, которые, к сожалению, ограничиваются размерами текущей прибыли и амортизации.

С начала 2006 г. в российской банковской системе можно было увидеть серьёзный рост потребительского кредитования. Коммерческие банки смогли выгодно поучаствовать в этом процессе, поскольку они привлекали зарубежные кредиты по сравнительно низким ставкам и предоставляли их населению. Примечательно, что существовала большая разница между ценой денег, которые были привлечены на внешних рынках, и внутренними кредитами. Высокий спрос на потребительские кредиты сохранился и в период после кризиса 2008 г.

Однако такая ситуация на кредитном рынке страны заставила поволноваться Центральный банк, поскольку регулярный рост задолженности домохозяйств может вызвать инфляцию. Одновременно с этим многое зависит от того, насколько активно используются возможности кредита не только для расширения платёжного оборота, но и с целью расширения производств. Очень печально, что в российской экономике использование кредита было сконцентрировано на притоке платёжных средств, который вполне логично увеличивает количество денег в обращении, что по большому счёту является большим риском роста инфляции. Расширение кредитования должно использоваться для обновления и модернизации основных фондов, повышения качества продукции и стимулирования труда.

Этот анализ позволяет подвести итог и сказать, что ключевым параметром управления инфляцией является процентная ставка по кредитам, которая способна определить сумму денег для компаний. Чем меньше ставка, тем меньше инфляция. В этой связи для борьбы с инфляцией весьма эффективна избыточная государственная ликвидность, которая направляется в банковскую систему. А вот сдерживание процентной ставки приравнивается к вспомогательным мерам.

К промежуточным целям денежно-кредитного регулирования также относится объём золотовалютных резервов. Если в государстве существует золотовалютный резерв в достаточном объёме международных ликвидных средств, то можно полагать, что в стране эффективно выстроена система валютного регулирования.

В таблице ниже приведены данные объёма валютных резервов на 1.01.2009 г.

Надо отметить, что необходимый уровень резервов зависит от режима обменного курса, степени открытости экономики и доступа к международным рынкам капитала. Уровень резервов устанавливается на основе возложенных на резервы функций, основными из которых являются следующие:

• Финансирование дефицита баланса текущих операций.
• Обслуживание международных расчётов и государственного долга.
• Проведение курсовой политики и валютных интервенций.
• Формирование сбережений страны, запаса ликвидности.
• Извлечение прибыли.

Экономическая теория выделяет несколько методик, которые могут определить необходимый и достаточный уровень золотовалютных резервов в зависимости от целей их накопления. Критериями оптимального уровня золотовалютных резервов, которые применяются в мировой практике нельзя отразить специфику России, что вовлекает обсуждающих данный вопрос в серьёзную дискуссию.

В соответствии с критериями МВФ в целях поддержания стабильности внешней торговли оптимального объёма международных резервов должно быть достаточно для того, чтобы покрыть трёхмесячный импорт. Этот период отведён на то, чтобы страна могла перестроить структуру и направления международной торговли.

В соответствии с критерием валютного правления, в целях сглаживания валютных рисков и предотвращения резких колебаний курса национальной валюты Центральный банк ввёл систему регулирования, которая подразумевает пресечение спекулятивных атак на курс и поддержка его плавных изменений. В таких условиях оптимальный уровень международных резервов обязан покрывать объём денежной массы в широком понимании.

Правило Гвидотти гласит, что объём международных валютных резервов должен быть достаточным, чтобы погасить валютные обязательства правительства, в том числе годовой объём внешнего долга. Бывший председатель Федеральной резервной системы США А. Гринспен высказал мнение, что при формировании резервов они должны превосходить размер краткосрочного долга.

Надо сказать, что в настоящее время минимально допустимый уровень официальных золотовалютных резервов должен формироваться исходя из того, какие функции возложены на резервный фонд. Установлено, что максимальная величина золотовалютных резервов должна быть достаточна, кроме превосходства краткосрочного долга, и для того, чтобы с его помощью можно было покрыть денежную массу объёмом в три месяца импорта.

На основе данного анализа можно определить достаточный объём золотовалютных резервов. По расчётам всех методик надо отметить, что Россия по этому объёму находится на третьем месте в мире после Китая и Японии.

Приоритетность функций резервов и необходимый уровень могут иметь разные значения, это во многом зависит от условий в каждой конкретной стране. Для России в период до финансового кризиса 1998 г. ключевой целью выступало использование резервов посредством валютных интервенций, поддержание устойчивого обменного курса. После случившегося кризиса в 1998 г. основной функцией резервов стало обслуживание государственного внешнего долга.

В докризисные времена приоритетными функциями золотовалютных резервов были следующие:

• Обслуживание государственного долга.
• Проведение валютных интервенций.
• Финансирование дефицита текущих операций.
• Формирование фонда ликвидности страны.
• Извлечение прибыли.

В качестве золотовалютных резервов Центральный банк эмитировал рубли. Этот процесс возвращал экономику страны к периоду к временам золотого стандарта, когда денежная система была основана на денежной базе в виде золота. Особенность современных денежных систем состоит в том, что они не связаны с золотом и золотовалютными резервами.

Денежная эмиссия определяется на основе общеэкономических потребностей, при этом не имеет отношения к объёму золотовалютных резервов. Одновременно с этим ограничителем эмиссии выступает уровень инфляции. Привязка денежной эмиссии к объёму валютных резервов при ограничении денежного предложения становится автоматически причиной оттока денег из реальной экономики.

Формирование структуры золотовалютных резервов происходит на основе потребностей их применения, а также лидирующего положения тех или иных мировых валют. Вне зависимости от того, что доллар США иногда по-прежнему испытывает очень сильные колебания, он всё равно является лидером и занимает примерно 90% оборота мирового финансового рынка и 50% оборота мировой торговли.

Управление валютными резервами нуждается в совершенствовании опираясь на принципы валютной политики – защиты национальных интересов.

Последним промежуточным целевым ориентиром денежно-кредитной политики является валютный курс. Благосостояние населения страны зависит от этого фактора. Более того, валютный курс является инструментом платёжного баланса, который ведёт к достижению задач конечной цели денежно-кредитной политики.

В странах с переходной экономикой валютный курс сама значимая количественная переменная, поскольку валютный курс оказывает влияние на цены экспорта и импорта, более того, он влияет на внутренние цены и зарплаты значительно выше, чем в более развитых странах. Инструменты денежно-кредитной политики, которые характерны для центральных банков, используются с меньшим эффектом из-за неразвитых финансовых рынков, по большому счёту суть в том, что недостаточно развитая финансовая система блокирует беспрепятственную передачу импульсов денежно-кредитной политики.

Валютный курс может выступать в качестве одного из главных факторов, которые обеспечивают конкурентоспособность и экономический рост нашей экономики. Самый элементарный способ повысить темпы экономического роста использовать девальвацию национальной валюты и создать таким образом временные конкурентные преимущества для экспортёров. Валютный курс в условиях международных экономических отношений – это внешнее ценовое выражение созданной стоимости. Опираясь на это положение, необходимо сказать, что кривая спроса при более высоких ценах и при более сильной валюте, спрос на товары, которые выражаются в ней, будет падать, и наоборот, если валюта слаба и установлены низкие цены на товары, то создаются сравнительные конкурентные преимущества для товаров, которые выражены в данной валюте.

Одним из наиболее распространённых инструментов стимулирования экспорта и ограничения внутреннего рынка для импортных товаров выступает заниженный курс валюты относительно паритета покупательской способности. В этой связи обменный курс выступает в качестве экономического инструмента текущей политики.

Кроме всего прочего, паритетом покупательской способности называется частное от деления покупательской силы двух валют.

Согласно теории паритета покупательской способности, обменный курс валют двух стран равен отношению сложившихся в этих странах уровней цен:

где Erub/S — обменный курс рубля по отношению к доллару США; PRUS — уровень цеп в России; PUSA — уровень цеп в США.

В соответствии с законом спроса и предложения, товары, которые представляют собой объекты международной торговли, должны продаваться на конкурентных рынках, где полностью отсутствуют транспортные расходы и торговые барьеры по одинаковым ценам, в случае, когда эти цены выражаются в одной валюте. Такое положение дел свидетельствует о законе единой цены. Теория же паритета потребительской способности демонстрирует закон единой цены к национальным общим уровням цен, а не к ценам на отдельные виды товаров. В долгосрочной перспективе цены на товар, который предназначается для международного обмена, выражен в одной и той же валюте, при условии вычета налогов и тарифов, которые должны быть одинаковыми. В этом и есть суть закона паритета покупательской способности.

Теория паритета покупательской способности предполагает, что уровень цен всех стран будут одинаковыми, только в том случае, если они будут измеряться в одной и той же валюте.

Конкурентоспособность товаров, которые поставляются из менее развитых стран на мировые рынки обусловлена низкой ценой и обеспечивает привлекательность иностранных инвестиций в страну. Обменные курсы валют развитых стран находятся в пределах ±20% от паритета покупательской способности.

Многие экономисты сходятся во мнении, что при разрыве курса и паритета покупательской способности меньше чем в два раза большинство отраслей российского экспорта теряет свою конкурентоспособность. Уровень конкурентоспособности отечественной экономики обуславливают разрыв курса и паритета покупательской способности в три, а то и в четыре раза. Средний уровень цен в РФ нельзя повысить более чем на 50% от уровня цен в США, поскольку это повлечёт за собой сокращение экспорта, что станет причиной сокращения валютных резервов и дальнейшего обвала рубля.

Однако в реальности дела обстоят так, что данный разрыв между курсом и паритетом покупательской способности замораживает структурные диспропорции национальной экономики, не только с выгодой для экспортёров, но и с целью защиты внутренних производителей от внешней конкуренции, блокируя тем самым структурные реформы экономики. Многие экономисты и политики уверены в том, что значительное укрепление рубля может негативно повлиять на экономический рост.

Примечательно, что в стабильной экономике разрыв между курсом и паритетом покупательской способности уменьшается посредством укрепления рубля обменного курса рубля или посредством роста инфляции, которая появляется при сдерживании укрепления рубля. Однако укрепление рубля в свою очередь имеет и некоторые пределы.

Согласно современным экономическим воззрениям, основываясь на принципах сравнительного преимущества, товарообмен между странами и обменные курсы должны отвечать требованиям уровня производительности труда, который на сегодняшний день сильно отличается от уровня развитых стран.

В конечном итоге можно сделать вывод, что в условиях положительной динамики макрокосмических показателей и избыточных денежных средств тенденция роста обменного курса рубля могла стать фактором повышения эффективности производства, развития внутреннего рынка и улучшением качественного роста нашей экономики.

Конечно, стабильный валютный курс представляет собой важный экономических параметр для большинства российских предприятий. Укрепление рубля привело к относительному снижению цен на импортные товары и одновременно с этим к сокращению издержек российских производителей, которые в своём производстве используют иностранное сырьё. Для отраслей промышленности, которые ориентируются на внутренний рынок, влияние укрепления рубля было весьма двойственным. С одной стороны, это стало причиной сокращения издержек производства продукции, цена которых напрямую зависит от мировых цен, а также снижению цен на импортное сырьё. А с другой стороны, снизилась цена на импортные товары, которые всегда конкурировали с отечественными производителями.

Более того, фактическое укрепление рубля стало причиной повышения благосостояния населения посредством действия эффекта дохода, когда на одни и те же деньги можно было купить больше товаров, что в результате благоприятно воздействует на расширение совокупного спроса. В этой связи касательно промышленности строительным материалов можно сказать, что на ней не сильно отразилась конкуренция со стороны импорта, поскольку относительно высокие транспортные издержки не позволили конкурентам захватить российский рынок. В этой связи выпуск промышленности строительных материалов с укреплением рубля рос за счёт эффекта дохода и расширения спроса. Для отраслей промышленности укрепление рубля стало бы причиной снижения выпуска из-за конкуренции со стороны импорта, более того, стали бы дешевле импортное оборудование и инновационные технологии, что сделало их доступнее для обрабатывающих отраслей промышленности, где с настоящее время производственный фонд сильно истощён и изношен.

Согласно статистике, доля товаров отечественного производства в стоимостном выражении в период укрепления курса рубля не только сократилось, а даже увеличилась. Кроме того, если обратиться к статистике и понаблюдать за динамикой индекса реального эффективного курса рубля и отечественного производителя во внутреннем спросе, то можно заметить совпадение их движения. Снижению курса рубля сопутствовало сокращение доли российских товаров на рынке, а его рост сопровождался увеличением доли отечественной продукции.

Надо отметить, что в долгосрочной перспективе темпы экономического роста зависят от темпов роста производительности труда и капитала. Рост факторной производительности сдерживается излишней защитой от конкуренции с импортом отечественных неэффективных производителей. Создание подобных условий актуальны и сегодня, поскольку они важны не сами по себе, а эффект от них в качестве инструмента выживания обрабатывающей промышленности и как стремление к достижению краткосрочных количественных показателей роста посредством ограждения от конкуренции с импортом товаров, а скорее, как поддержка научно-технического прогресса через стимулирование производства качественных конкурентоспособных на внутреннем и внешнем рынках товаров. Иначе говоря, в РФ необходимо строить принципиально новую стратегию развития страны, которая будет основываться на достижениях научно-технического прогресса.

Девальвация рубля, которая случилась в 2014 г., принесла экономике не мало проблем. Полностью оценить ущерб от неё предстоит в будущем.

Операционные цели денежно-кредитной политики

Заключительным направлением в рамках системы целей денежно-кредитной политики представлены тактические, или операционные, цели. Экономическое положение, в котором сейчас находится экономика страны ставит задачи, которые требуют немедленного реагирования и решения со стороны органов власти. По большому счёту тактические цели денежно-кредитного регулирования представляют собой процесс регулирования конъюнктурных колебаний рынка. Данные цели практически невозможно спрогнозировать, а реакция на них требует незамедлительных действий регулирующих органов. При этом важно понимать, что их значение велико в такой степени, что игнорирование тактических целей может стать причиной провала в достижении промежуточных и конечных целей.

Управление операционными целями представляется как первых этап трансмиссионного механизма влияния Центрального банка на экономику страны в целом. Операционные цели являются связующим звеном промежуточных целей и инструментов денежно-кредитной политики.

Достигнуть конечных целей денежно-кредитного регулирования можно посредство таргетирования промежуточных целей.

Кроме того, таргетирование описывают как применение инструментов экономической политики для достижения количественных ориентиров целевой переменной, которые попадают в сферу влияния органов власти.

Выделяют несколько видов таргетирования, которые наиболее распространены в международной практике:

• Таргетирование процентной ставки, когда в качестве промежуточной цели выступает процентная ставка.
• Денежное таргетирование, промежуточной целью в данном случае выступает ориентир или рост конкретных денежных агрегатов или денежной базы.
• Таргетирование валютного курса, где ключевая цель заключается в фиксированном валютном курсе.
• Таргетирование номинального дохода, промежуточная цель которого состоит в приросте номинальново ВВП.
• Таргетирование инфляции, где промежуточная цель определена прогнозом инфляции.

Примечательно, что вплоть до середины 1970-х гг. большинство развитых стран применяли таргетирование процентной ставки и валютного курса. Однако, в соответствии с данными, предоставленными МВФ, на начало 2000-х гг. таргетирование валютного курса применяли в качестве инструмента денежно-кредитной политики 109 стран мира.

Надо отметить, что с середины 1970-х гг. был зафиксирован переход в денежному таргетированию. Это было напрямую связано с распадом Бреттон-Вудской системы, итогом которого стало то, что валютные курсы были отпущены в свободное плавание, а прежний режим таргетирования попросту стал неактуальным.

Однако стоит отметить, что денежное таргетирование сегодня не считается очень эффективным инструментом, поскольку нестабильность связи между денежными агрегатами и инфляцией в силу дерегулирования рынка и появления финансовых инновация деактивировало денежное тергетирование.

С 1990-х гг. самую высокую эффективность в качестве инструмента денежно-кредитной политики продемонстрировало инфляционное таргетирование, при котором Центральный банк объявляет количественный показатель допустимой инфляции и обеспечивает колебания цен в пределах установленного коридора. Отмечается, что постоянно увеличивается количество стран, где применяется инфляционное таргетирование.

Преимущество инфляционного таргетирования обусловлено его спецификой, которая предусматривает работу трансмиссионного механизма. Надо отметить, что при таргетировании денежного предложения необходимо регулировать объём резервов банковской системы, которая позволит воздействовать на денежный агрегат. При инфляционном таргетировании происходит регулирование процентной ставки, а не резервов банковской системы.

В 1990-х гг. происходит переход многих стран к инфляционному таргетированию. С 1999 г. инфляционное таргетирование используется и Европейским центральным банком. На сегодняшний день в еврозоне применяется комбинация денежного и инфляционного таргетирования. Объясняется переход к использованию инфляционного таргетирования тем, что многие страны стремятся снизить темпы инфляции, а также хотят повысить доверие к национальной денежно-кредитной политике.

В 1990-х гг. многие страны с переходной экономикой также приняли решение перейти на инфляционное таргетирование. Этому предшествовали несколько обстоятельств: валютный кризис, который вынудил заменить прежнюю денежно-кредитную политику (Бразилия и Таиланд), потеря эффективности денежного таргетирования (ЮАР, Южная Корея, Мексика и др.). Однако, например, в развивающихся странах решили пойти иным путём. Они предпочли постепенно снижать инфляцию на протяжении долгого периода времени для того, чтобы минимизировать потери в реальном секторе. Выбирая между низкой инфляцией и экономическим ростом, остановились на последнем. Анализ управляемости инфляционным процессом в отечественной экономике дал возможность оценить применение инфляционного таргетирования.

Банк России на протяжении нескольких последних лет пытался использовать политику инфляционного таргетирования, которая подразумевает минимальное вмешательство во внутренний валютный рынок, а также переход от политики управляемого плавающего курса к режиму свободного плавания.

В условиях благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры, режим управляемого плавания не вызывал необходимости вплоть до реальных событий, с которыми пришлось столкнуться при изменении конъюнктуры и случился кризис, как это было в 2008 г.

Также стоит акцентировать внимание на том, что в нашей экономике напрочь отсутствуют информация о ценовых механизмах и гибкость внутренних ценовых структур, это продиктовано воздействием на экономику естественных монополий. Экспортно-ориентированная модель российской экономики отечественной экономики в значительной степени зависит ль динамики валютного курса. Одновременно с этим надо отметить, что Россия не имеет развитого денежного рынка и в целом развитой финансовой системы, что является подтверждением слабого трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Центральный банк постепенно переходит к режиму инфляционного таргетирования.

В современных условиях макроэкономическая политика России основывается на сырьевой направленности и в силу данных обстоятельств она в огромной степени зависит от внешнеэкономической конъюнктуры. Кризис, который случился в 2008 г., стал причиной того, что оголились недостатки экономической политики российского правительства. Прибегая к экономической политике, которая ориентирована на внешнеэкономическую конъюнктуру, может угрожать макроэкономической стабильности и устойчивости долгосрочного развития.

Данная особенность российской экономики в любом случае не представляет серьёзную угрозу для перехода на новый режим. Опираясь на мировой опыт, таргетированная инфляция применима в странах, которые зависят от цен на сырьевые ресурсы. Одним из препятствий, который преграждает путь к этому может быть отсутствие у Центрального банка эффективных инструментов влияния на инфляцию. Для развитых стран характерно наличие эффективного инструмента влияния на инфляцию. Для развитых стран таким инструментом выступает процентная ставка. В России особенность заключается в том, что влияние на инфляцию оказывается посредством изменения денежного предложения за счёт купли-продажи иностранной валюты, что при наблюдающейся зависимости от внешнеэкономической конъюнктуры неприемлемо для инфляционного таргетирования.

В таких условиях необходимо повышать значимость процентной ставки в механизме денежно-кредитной политики, без этого условия невозможен переход к полномасштабному режиму инфляционного таргетирования. Достижения целевого ориентирования по инфляции считается возможным только при условии, что денежно-кредитная политика государства будет согласована и направлена во все её области, в том числе в бюджетную, валютную и структурную со стороны Центрального банка.