Денежно-кредитная политика и её основные инструменты

Прямые и косвенные методы регулирования денежно-кредитной политики

В процессе осуществления денежно-кредитной политики Центральным банком РФ применяются прямые и косвенные методы регулирования. Прямые инструменты служат для того, чтобы ЦБ РФ мог определить или зафиксировать целевую и количественную переменную. А косвенные инструменты, в свою очередь, оказывают влияние на операционную цель объекта регулирования посредством изменения рыночной конъюнктуры.

Наибольшее распространение прямые инструменты денежно-кредитного регулирования получили в 1970-е гг., а с начала 1980-х гг. в развитых странах, в 1990-е гг. и в остальных странах стали применять косвенные методы регулирования.

ЦБ РФ оказывает влияние на банковскую ликвидность с помощью применения некоторых инструментов денежно-кредитного регулирования, которые отражаются в ст. 35 Федерального закона "О Центральном банке РФ", выглядят они следующим образом:

• Процентная ставка по операциям Банка России.
• Нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России.
• Операции на открытом рынке.
• Рефинансирование кредитных организаций.
• Валютные интервенции.
• Установление ориентиров роста денежной массы.
• Прямые количественные ограничения.
• Эмиссия облигаций от своего имени.

Процентные ставки по операциям Банка России

Процентные ставки по операциям Банка России актуально рассматривать в контексте промежуточных целей денежно-кредитного регулирования.

Развитый финансовый рынок позволяет наращивать эффективность процентных ставок. В подобных условиях возможности процентной политики Банка России очень ограничены. Таким образом, наиболее важной задачей является создание условий для развития финансового рынка РФ.

Норматив обязательного резервирования

Норматив обязательного резервирования выступает в качестве самого эффективного инструмента денежно-кредитного регулирования прямого действия. Его основная суть в том, чтобы Центральный банк определял ограничения на использование части банковских ресурсов. Коммерческие банка вынуждены хранить на беспроцентном счёте в ЦБ некоторую часть собственных резервов, их размер напрямую зависит от нормы резервирования.

Необходимо отметить, что изменение нормы обязательного резервирования обнаруживает влияние на предложение денег посредством изменения денежного мультипликатора. Увеличение нормы резервирования оказывает негативное воздействие на объёмы избыточных резервов, которые находятся в распоряжении коммерческих банков, что становится причиной сокращения предложения денег. Ситуация может быть и обратной, уменьшение приводит к их дополнительному расширению и, как результат, через мультипликатор приводит к увеличению предложения денег в системе банков.

Российская история развития норматива неизменного резервирования была начата с процесса вырабатывания двухуровневой банковской системы в середине весны 1989 г. В то время при Госбанке СССР образовался Фонд регулирования кредитных ресурсов при нормативном резервировании в размере 5%. В 1990 г. было произведено его увеличение до 10%, а в 1991 г. – до 15%. Увеличение норматива резервирования имеет прямое отношение к нарастающим инфляционным процессам в российской экономике. Политика обязательного резервирования в РФ на начальных стадиях в 1990-е гг. подчинялась целям стерилизации излишней ликвидности банковского сектора. В период кризиса в 2008 г. активно сокращались нормативы обязательных резервов до 0,5%, что позволило их унифицировать по каждой категории резервируемых обязательств. В таблице ниже представлены нормативы непременных запасов для кредитных объединений.

Рефинансирование кредитных организаций

Ввиду того, что уменьшился объём средств на счетах обязательных резервов в Банке России, изменились денежные мультипликаторы. Именно это позволило коммерческим банкам высвободить значительные средства и в целом увеличить собственную банковскую ликвидность.

Рефинансирование кредитных организаций со стороны Банка России выступает как ещё один инструмент денежно-кредитной политики и является эффективным механизмом пополнения банковской ликвидности. Рост ставки рефинансирования влечёт за собой повышение стоимость кредитов ЦБ, что в конечном итоге становится причиной снижения ликвидности. И, наоборот, уменьшение ставки рефинансирования даст возможность увеличению роста денежной базы и предложения денег. Функции ЦБ по поддержанию банковской ликвидности имеют прямое отношение к его роли кредитора последней инстанции в той ситуации, когда межбанковский рынок не в полной мере удовлетворяет потребности банков в свободных денежных средствах.

Важно отметить, что в российской экономике ставка рефинансирования играет лишь фискальную роль. Это происходит потому, что механизм формирования денежного предложения в России и в экономике страны находится в зависимости от экспортной выручки. Уровень ликвидности банковской системы в большинстве своём определяется посредством операций на валютном рынке с помощью валютных интервенций, а механизмы рефинансирования не принимают в этом участия. Для увеличения роли ставки рефинансирования и превращения её в реальный действенный инструмент экономической политики, необходимо увеличить возможности получения финансовых ресурсов для неэкспортных отраслей через механизм рефинансирования.

Повышение ставки рефинансирования в порядке антикризисных мер стало причиной разногласий и дискуссий в финансовых кругах. Ключевым аргументом Центрального банка является удержание оттока капитала и противодействие усилению инфляции. Говоря о сдерживающем стимуле, то необходимо понимать, что рост ставки не способен удержать капитал от бегства. Механизм связи инфляции и ставки рефинансирования в РФ имеет сложную структуру и этот вопрос следует рассматривать в отдельной статье. Однако стоит отметить, что для проведения ЦБ процентной политики, направленной на снижение цены денег для субъектов экономики, необходимо также особые условия. В первую очередь, стоит сказать о том, что как антиинфляционная мера может рассматриваться сокращение процента по кредитам в общей структуре затрат, инструмента стимулирования активности и спроса товаропроизводителей. Для этого необходимо модернизировать систему рефинансирования Барка РФ.

Для начала необходимо усовершенствовать процедуры предоставления кредитов и рассмотрения заявок. В настоящий момент рефинансирования устроена так, что доступ к ней имеют далеко не все банки. Нормативные акты, которые регулируют обеспечение кредитов для коммерческих банков при их получении в ЦБ, имеют достаточно устаревшую, неэффективную систему. Получение средств от Центрального банка – это редкий случай.

Зачастую можно встретить ошибочное мнение, когда систему рефинансирования называют источником долгосрочных ресурсов, но это неправильно. Механизм краткосрочного кредитования необходимо совершенствовать на основе расширения возможностей доступа кредитных организаций с помощью снижения требований к обеспечению и существенного расширения ломбардного писка.

Стоит отметить, что самая большая часть федеральных обязательств принадлежит Сбербанку.

Инструменты рефинансирования должны быть универсальными, поскольку они используются многими банками, более того, к ним должен быть прямой доступ.

Кроме всего вышесказанного, необходимо сказать о том, что осуществление снижения стоимости рефинансирования – важный процесс.

Размер ставки рефинансирования определяется по двум критериям. Первый состоит в том, что ставка рефинансирования должна быть по своему уровню выше, чем цена ставки межбанковского рынка. Банки вправе пользоваться ресурсами ЦБ как кредитора последней инстанции, но только в том случае, если они самостоятельно не могут обеспечить себе ресурсы на рынке.

Другая сторона медали в том, что при снижении ставки рефинансирования нужно снижать её до такого уровня, который не превышает норму рентабельности производственной сферы. Удерживая ставку на уровне, превышающем среднюю рентабельность в производственной сфере, Центральный банк не даёт возможности развиваться всей банковской системе в целом посредством ограничения спроса на деньги краткосрочными спекуляциями. Завышение процентной ставки является результатом дефицита предложения денег и приводит к росту трансакционных издержек, падению конкурентоспособности отечественного производства.

Ещё одним важным фактором является то, что необходимо расширение залогового обеспечения кредитов, которые выдаются Центральным банком. Примечательно, что структура российского бюджета имеет такую особенность, которая не предполагает роста рынка государственных долговых обязательств. На основе этого обстоятельства, необходимо расширять список активов коммерческих банков, которые используются в качестве обеспечения, а также источников пассивов, пополняемых ими у ЦБ, который предположительно может выступать альтернативой для расширения денежной базы, кроме валютного рынка.

Операции на открытом рынке

Стоит упомянуть в числе наиболее важных инструментов денежно-кредитной политики операции на открытом рынке.

Данный инструмент Банка России даёт возможность регулировать денежное предложение следующим образом: покупая на открытом рынке ценные бумаги, он увеличивает денежное предложение, расширяет кредитные возможности коммерческих банков, что позволяет создать условия для кредитной экспансии. Кроме всего прочего, в процессе продажи соответственно поглощается свободный капитал денежного рынка, сокращается кредитоспособность банков, и, таким образом, наступают условия кредитной рестрикции. В качестве главного преимущества данного инструмента можно выделить гибкость и оперативность.

Наиболее важное условие для функционирования данного инструмента – наличие развитого рынка ценных бумаг, который помогает Центральному банку оказывать воздействие на денежный рынок и банковскую ликвидность. Регулирующая функция Центрального банка состоит в том, что он по своей инициативе продаёт банкам на выгодных условиях и покупает ценные бумаги. В странах, где хорошо развит рынок ценных бумаг, данный инструмент является самым эффективным и часто применяемым, тем, который доминирует среди иных инструментов влияния центрального банка на денежно-кредитную сферу.

Операции Банка России на открытом рынке

Операции банка России на открытом рынке представляют собой аукционы прямого и ломбардные кредитные аукционы. В настоящее время их рассматривают как ключевые инструменты предоставления ликвидности кредитным организациям.

Эмиссия облигаций Банка России выступает как отдельно взятый инструмент денежно-кредитного регулирования в пределах операций на открытом рынке. Этот инструмент используется для активного противодействия росту инфляции посредством операций с собственными облигациями как инструмента стерилизации избыточного денежного предложения.

Валютные интервенции

В списке инструментов денежно-кредитной политики также присутствуют валютные интервенции. Посредством данного инструмента Центрального банка на обменный валютный курс с помощью купли или продажи иностранной валюты, Банк России имеет право продавать иностранную валюту и одновременно с этим оказывает влияние на количество денег в обращении. Для повышения курса рубля, Банк России должен продавать иностранную валюту, а для его снижения – скупать валюту. Основная цель проведения валютных интервенций состоит в том, чтобы максимизировать приближение курса рубля к его покупательской способности.

Более того, помимо уже упомянутых косвенных или рыночных инструментов денежно-кредитного регулирования, Центральный банк располагает также нерыночными, селективными инструментами. Подразумеваются количественные ограничения, которые регламентируют банковские операции кредитной организации для стимулирования конкретных субъектов или отдельных отраслей экономики. Подводя итог, можно сказать, что при помощи рассмотренных инструментов Центральный банк применяет один из двух видов денежно-кредитной политики в зависимости от экономической конъюнктуры:

• Политику "дешёвых денег", иначе называется кредитная экспансия, которая оказывает влияние по увеличению ресурсов коммерческих банков.
• Политику "дорогих денег", также называется кредитная рестрикция, которая помогает сокращать кредитные возможности коммерческих банков.

Исходя из всего, что было описано выше, можно говорить о том, что весь комплекс инструментов, которые объединены в единое целое и действует в конкретных сочетаниях и во взаимодействии, выступает как единая государственная денежно-кредитная политика, которая на официальном уровне проводится Центральным банком вместе в Правительством.