Деривативы, их понятие, функции и классификация

Понятие дериватива

Финансовый характер подобного инструмента является производным от неравенства данных обязательств, иначе говоря, имеет перераспределительный характер отношений между сторонами деривативного контракта. Производный характер данного финансового инструмента является следствием способа урегулирования обязательств, чья основа лежит в взаимозачёте без формально-юридического отказа от их исполнения.

Данные характеристики могут выступать в отношении условий и сроков выплаты дохода по финансовым обязательствам, а также вопросам налогообложения, повышения ликвидности и инвестиционной привлекательности, в том числе снижении трансакционных издержек, агентских издержек и некоторых других значимых условий.

Функции деривативов

Суть международного рынка производных финансовых инструментов самым масштабным образом может быть раскрыта только посредством тех функций, которые он выполняет.

Ключевая, общая функция международного рынка деривативов заключается в дальнейшем развитии и совершенствовании использования капитала в его фиктивной форме, который одновременно с этим не функционирует непосредственно в процессе производства и не является ссудным капиталом. Задача производных финансовых инструментов состоит в том, чтобы создавать фиктивных капитал, а также обеспечивать его движение. Вместе с тем деривативы являются фиктивным капиталом в самом чистом их виде. Иначе говоря, появление производных финансовых инструментов является результатом активной инновационной деятельности, которая напрямую связана с развитием и расширением использования капитала в его фиктивной форме.

Управление финансовыми рынками представляет собой прикладную функцию международного рынка деривативов. Защита от рисков финансовых активов, которая является основой формирования и работы деривативов, вполне объясняется повышением риска при обращении на диалектическом уровне. Из чего, собственно, следует, что постоянное внимание участников рынка сконцентрировано на контроле и ограничении новых рисков, которые основываются на функционировании уже самих деривативов, а также кредитных, инвестиционных, валютных и фондовых операциях.

Государствам, которые выполняют данную функцию международного рынка деривативов, необходимо разрабатывать открытые стандарты деятельности. Кроме прочего участники международного финансового рынка создают технические системы, которые способны регулировать оценку рисков платежеспособности, ликвидности, валютных курсов, партнёра и др.

К типу прикладных функций также относится такая функция международного рынка деривативов, как осуществление арбитражных и спекулятивных операций.

В силу того, что производные финансовые инструменты изначально направлены на возможность зачёта противоположных обязательств, то они являются не просто традиционными срочными контрактами, а одновременно представляют собой специфические механизмы торговли и расчётов. Свои названия они получили тем не менее от вида срочного контракта.

Классификация производных финансовых инструментов

Классифицировать производные финансовые инструменты можно так:

1. По видам срочных контрактов, на которых основывается дериватив:

• Фьючерсные контракты.
• Форвардные контракты.
• Опционные контракты.
• Своп-контракты.
• Разновидности всех, перечисленных выше, контрактов.

2. По стандартизируемости:

• Стандартные, в которые входят фьючерсные и биржевые опционы.
• Нестандартные, которые состоят из расчётных форвардов, небиржевых опционов и свопов.

3. По срокам существования:

• Краткосрочные (на срок не более 1 года, к таким относятся фьючерсы и биржевые опционы, в том числе расчётные форварды).
• Долгосрочные (на срок не менее 1 года, к которым относятся расчётные форварды, небиржевые опционы и свопы)

4. По видам рыночных отношений:

• Инструменты, построенные на отношениях купли-продажи.
• Инструменты, которые основываются на иных рыночных договорах, к примеру, договор займа или кредитования.

5. По условиям срочной финансовой помощи:

• Твёрдые, к таким относятся все сделки, обязательные к безусловному исполнению, к примеру, фьючерсы, форварды и свопы.
• Условные, которые представлены опционами.

6. По системам торговли:

• Биржевые, к примеру, фьючерсы и биржевые опционы.
• Небиржевые или внебиржевые, которые представлены всеми остальными.

7. По разновидностям котируемой цены базисного актива:

• Процентные.
• Валютные.
• Фондовые.
• Индексные.

8. По возможности поставки базисных активов:

• Поставляемые, к примеру, товарные, валютные, фондовые.
• Непоставляемые, которые представлены процентными и индексными контрактами.

9. По форме исполнения:

• Контракты с возможностью физической поставки базисного актива к моменту исполнения его срока годности.
• Расчётные контракты, в которой напрочь отсутствует физическая поставка.

Рыночная конкуренция сопровождается появлением новых производных финансовых инструментов. Они, в свою очередь, в самом общем виде представляют собой не что иное, как новые виды соглашений между участниками рынка, для которых характерны различные комбинации условий сделок:

• Комбинация активов, их количественных и качественных характеристик.
• Большое разнообразие условий и форм расчётов с позиции соотнесения времени расчёта, потоков платежей и оснований для их появления.
• Сочетание поставляемости и непоставляемости реальных активов, на которых основываются сами деривативы.
• Установление конкретного порядка фиксации цен исходящего актива в момент заключения контракта, а также порядка, который соотносит её с текущими рыночными ценами на установленные даты расчётов и пр.

Характеристика финансовых инструментов и их рынков

В самом общем виде наиболее свойственными чертами производных финансовых инструментов их рынков являются:

• Замена обязательства по перемещению определённого вида актива сделки на обязательства по перемещению капитала.
• Преобразование деривативов в наиболее важный источник прибыли для большинства финансово-кредитных организаций.

• Применение деривативов в качестве важнейшего средства перелива капиталов, преимущественно в международном масштабе.
• Многофункциональный характер применения всякого дериватива, как инструмента хеджирования, спекуляции или арбитража.
• Межотраслевой характер использования одного и того же дериватива.

Банк международных расчётов в настоящий момент выполняет функцию сбора информации, обобщения и анализа международного рынка деривативов. Согласно классификации, которую предлагает Банк международных расчётов, выделяется четыре типа активов, к которым или к сочетанию с которыми может быть привязан дериватив:

• Иностранная валюта.
• Акции.
• Товары.
• Процентная ставка по кредитам.

Последние в контексте международного финансового рынка рассматриваются исключительно в связке с перечисленными тремя финансовыми активами. Отличительная особенность всех перечисленных деривативов состоит в том, что при их покупке или продаже стороны должны обмениваться не столько своими активами, но и рисками, которые характерны для них. В этой связи выделяют два типа ПФИ:

• Непосредственный или прямой контракт (outright contract), который состоит в покупке или продаже без соответствующей наличной сделки.

• Опцион или сделка с премией, которая подразумевает право купить или продать, получить или поставить собственность согласно конкретным условиям. Данное право может быть реализовано, а может и нет, это зависит от усмотрений контракта.

Множество валютно-финансовых деривативов не могут беспрекословно быть причислены к прямым или опционным контрактам, в силу того, что они являются их комбинацией.

Деривативы базисных активов

Валютные деривативы (foreign exchange derivatives) состоят из форвардных контрактов, валютных свопов, ванильных опционов, в том числе из экзотических опционов (барьерных и средних). Обращение валютных деривативов происходит в основном на внебиржевом рынке. В качестве стандартной валюты их номинала выступает доллар США.

Деривативы на акции по большому счёту являются розничным инвестиционным продуктом.

В процессе изъятия депозита вкладчик может получить основную сумму плюс доход, который за конкретное время он получил на данную сумму, из расчёта прироста фондового индекса. Существование внебиржевых деривативов может основываться на конкретных корпоративных ценных бумагах, корзине акций или фондовом индексе. Деривативы на фондовые индексы являются большей долей сегмента рынка. В приоритете деривативы на акции привязаны к одному из четырёх индексов: Dow Jones; S & P500; FTSE100; Nikkei 225.

Товарные деривативы (commodity derivatives)

В сегменте товарных деривативов лидируют контракты на сырую нефть. Ключевые игроки на данном рынке те корпорации и правительства, которые участвуют в торговле нефтью, к примеру, страны ОПЕК. Однако обратная сторона этого рынка в том, что он привлекает своей высокой ликвидностью множество спекулянтов. Для товарного хеджирования обычно применяются свопы и ванильные опционы. Далее в этом списке идут контракты на золото и алюминий.

Процентные деривативы (interest rate derivatives)

Процентные деривативы составляют самую большую группу и разнообразную часть международного рынка деривативов, примерно 68%.  В таблице ниже представлена классификация процентных деривативов.

Кредитные деривативы (credit derivatives) 

Применение кредитных деривативов происходит преимущественно в стратегиях управления кредитным риском. Кредитные деривативы могут дополнять или заменять некоторые традиционные методы управления риском, к примеру, портфельную фиверсификацию или кредитные лимиты. На практике это единственные деривативы, которые обращаются только на внебиржевом рынке. Основными типами кредитных деривативов являются свопы на активы, которые подверглись дефолту, а также кредитные опционы и свопы на совокупные доходы.

В соответствии с данными Британской банковской ассоциации, объём сегмента кредитных деривативов варьируется на уровне 600 млрд. долл. Его основные участники – международные банки. Главное препятствие к развитию сегмента кредитных деривативов на международном рынке деривативов выступает отсутствие документарных стандартов, в силу того, что на данном рынке не существует единообразного законодательства в сфере международного кредитования.

Форвардные контракты на краткосрочные процентные ставки и облигации, которые обращаются на бирже в качестве стандартных продуктов, имеют название процентных фьючерсов.

При заключении фьючерсного контракта, компании фиксируют размер своего будущего долга или дохода от будущего размещения денежных средств на депозите.

Форвардное процентное соглашение (forward rate agreement – FRA) 

Посредством номинальной суммы контракта производится расчёт. FRA активно применяется банками для хеджирования процентного риска, возникающего в ходе дюрации активов и пассивов. Данные контракты обращаются только на внебиржевом рынке деривативов и представляют собой основу для множества биржевых процентных деривативов.

Операции своп дают возможность заёмщику обменивать долг с фиксированной процентной ставкой на долг, который имеет плавающую ставку, а также производить действие наоборот. Физически не происходит обмен суммы, происходит только трансфер процентных платежей.

Опцион на процентный фьючерс (option on interest rate future) 

Обращение опционов на процентные фьючерсы происходит только на бирже. Самыми распространёнными являются опционы на краткосрочный стерлинговый фьючерс, евродоллар и евролибор.

Процентная гарантия, процентный потолок и пол (interest rate guarantee, cap, floor)

Опционы, которые располагаются на FRA называются процентной гарантией или процентным каплетом.

Процентный пол, в таком случае, представляет собой гарантийное право на выплату разницы между плавающей ставкой по активу и согласованной минимальной ставкой.

Свопцион (swaption) 

Свопцион представляет собой специфический опцион на своп. Он предоставляет право покупателю свопциона войти в сделку процентного свопа в конкретную дату в будущем по фиксированному курсу на специальных условиях.

Опцион получил название свопциона получателя, в той ситуации, когда он даёт право получать фиксированные процентные выплаты по свопу. Международный рынок деривативов располагает огромным количеством свопционов. К базовым свопционам относятся трёхмесячный и годичный на двух-, пяти- и десятилетние свопы, а также пятнадцатилетние опционы на пятнадцатилетние свопы.

Опционы на облигации (bond option)

Необходимо отметить, что выделяют форварды и опционы на национальные государственные облигации, обращающиеся на организованном и на внебиржевом рынках.

Сочетание классических и экзотических контрактов

Главной отличительной чертой внебиржевого производного финансового инструмента от биржевого является нестандартность ключевых характеристик первого, которая позволяет ему приспосабливаться под индивидуальные нужды участников рынка. Такая гибкость позволяет заключать внебиржевые контракты с любыми формами и сроками расчётов и исполнения, в том числе на иных условиях, выходя далеко за пределы стандартных условий, которые существуют в биржевых деривативных контрактах.

В этой ситуации происходит сравнение одинаковы по своей сути контрактов, вместе с тем они используются участниками либо биржевого, либо внебиржевого рынка.

Таким образом, надо отметить, что различия между биржевыми и внебиржевыми деривативами отмечаются скорее в самих видах применяемых контрактов, а не в способах фиксации параметров каждого из контрактов. Это происходит по причине того, что биржевая торговля охватывает достаточно небольшой круг активов, профессиональных участников, выставляя им жёсткие правила и пр. Биржи не предназначены для торговли всем подряд, такая ограниченность позволяет бирже охватить весь рынок по объёмам торговли и многообразию активов, а также по инструментам и участникам. Количество видов контрактов, которые можно использовать во внебиржевой торговле деривативами, во множество раз превышает количество разновидностей биржевых контрактов. Кроме этого стоит отметить, что внебиржевые деривативы базируются преимущественно на контрактах. Которые на данный момент не вписываются в действующее рыночное законодательство, и только потом контрактами, которые позволены законодательством. Именно по этой причине они не могут иметь традиционную юридическую защиту интересов одной стороны контракта в ситуации, когда другая сторона по каким-то причинам позволила себе нарушить условия договора.

Примечательно, что во внебиржевых опционных контрактах все условия могут быть поменяны. Это отличает его от классического опционного контракта, а также их новых разновидностей, которые получили название экзотических. Экзотическим опционным контрактом предусмотрено:

• Исполнение сразу в несколько фиксированных моментов времени.
• Выплата премии в момент истечения срока действия.
• Отсрочка начала действия.
• Применение иного производного финансового инструмента как базисного актива.
• Покупательский выбор в конкретный момент времени, какой тип будет у данного опциона.
• Фиксирование уровня цен, по достижению которого опцион должен быть аннулирован или исполнен.
• Выплата по опциону конкретной суммы.
• Выплата по опциону всей стоимости актива.
• Зависимость опционной выплаты от максимального или минимального, а также среднего ценового значения базисного актива, который был достигнут на протяжении всего срока опционного контракта.
• Получение максимальной внутренней стоимости покупателем по исходу срока действия данного опциона, которая рассчитывается на конкретный день.
• Определение зависимости между опционными выплатами и ценами нескольких базисных ценных бумаг.
• Выплата, которая не имеет линейной связи с ценой базисного актива.
• Выплата по опциону в валюте, которая отличается от валюты исходного базисного актива.

Надо сказать, что все, перечисленные выше характеристики опционных контрактов, можно комбинировать и создавать новые возможности для удовлетворения экзотических потребностей потребителя можно бесконечно.

Своповые контракты базируются на твёрдых срочных или на условных контрактах. По этой причине они также допускают существование различных вариаций исходной конструкции относительно её типового содержания. Также стоит отметить, что для свопов варианты контрактных условий не являются такими многочисленными, как, к примеру, для экзотических внебиржевых опционов. Для свопов характерны следующие экзотические разновидности:

• Отсрочка начала своего действия.
• Сочетание неттинговых платежей с обменами основными суммами сделки, в той ситуации, когда разговор заходит о различающихся активах.
• Обмен платежами в одной валюте или в разных валютах.
• Амортизация номинала свопа во времени на основе фиксированного графика или на базе изменений, которые касаются конкретного фондового индекса.
• Продление срока действия свопа или его полную отмену.

Данные, предоставленные МВФ, свидетельствуют о том, что на экзотические инструменты в данный момент приходится порядка трети валовой рыночной стоимости всех внебиржевых деривативов. Большая часть из внебиржевых производных финансовых инструментов является основанием для классических форм форвардных или опционных контрактов, и, практически ничем не отличается от своих биржевых аналогов. При этом стоит понимать, что для удобства внебиржевого рынка их главные параметры изначально стандартизируются, а если более точно, то типизируются, иными словами, сам признак остаётся по-прежнему стандартным, а количественные параметры изменяются согласно запросам конкретного клиента. Это отлично отражает тенденцию, которая подразумевает устранение отличий биржевых и внебиржевых деривативов. При этом стоит сказать, что граница между ними всегда остаётся, поскольку все рыночные сделки никогда не могут лишиться собственной индивидуальности.

Оборот и динамика международного рынка валютных и процентных деривативов маскируют отличия в развитии данных сегментов. В этой связи необходимо сказать, что рынок валютных инструментов снизился по оборотам, при этом обороты рынка процентных деривативов увеличились.

Снижение на рынке валютных деривативов связывают с низким оборотом иностранной валюты на рынке спот-сегмента финасового рынка, который пережил серьёзные перемены в 2000-2005 гг. Самым важным фактором стало введение валюты евро, что оказало значительное влияние на сужение контрактов в валютных странах зоны европейского соглашения. Наоборот, отметилось увеличение объёма операций на рынке процентных инструментов, что повлияло на повышение тенденции на рынке процентных свопов.

С учётом уменьшения количества инструментов валютного рынка, нужно отметить, что оборот в данном секторе продолжает превышать оборот сектора процентных инструментов, в большей мере это касается краткосрочных контрактов первого вида. При этом если рынок процентных инструментов продолжит развиваться такими же темпами, то вполне возможно, что он скоро станет примерно такой же как рынок валютных инструментов.

Данные рейтинга применения производных финансовых инструментов реально отражает быстрое расширение рынка кредитных деривативов. Данный рынок увеличивается в размерах с такой скоростью благодаря диверсификации инструментов и усовершенствованию рыночной инфраструктуры. Снижение, которое свойственно для оборотов рынка валютных деривативов, очень отличается по некоторым категориям инструментов.

Увеличение сегмента процентных контрактов стало причиной повышения тенденций на рынке процентных свопов. Введение валюты евро стало причиной создания большого и ликвидного рынка свопов, которые были деноминированы в евро. Одновременно с тем увеличился и объём торгов форвардными контрактами.