Основы ямайской валютной системы

Данная статья знакомит с основными источниками и способами получения информации, анализа и обработки данных, которые нужны для анализа состояния современной валютной системы; ключевые концепции и методы организации Ямайской валютной системы; теоретические и практические подходы к анализу категорий "резервная валюта", "международная валюта", "региональная валюта". Кроме того, из статьи можно узнать об исторических аспектах формирования и эволюции Ямайской валютной системы, а также о роли основных и региональных валют, в том числе золота в эволюции современной валютной системы и ключевые методы анализа современного состояния валютной системы.

Данный материал поможет при анализе и оценке эффективности принимаемых решений относительно управления и регулирования современной валютной системы и её основных структурных элементов, также поспособствует анализу и объяснению данных отечественной и зарубежной статистики о состоянии валютной системы. С помощью данной статьи можно установить проблемы экономического характера при анализе и оценке эффективности принимаемых решений по управлению и регулированию валютной системой в посткризисный период.

Позволит овладеть навыками философского мышления для выработки системного, целостного взгляда на проблемы современной валютной системы, а также навыками применения информации, даже той, которая была получена в глобальных компьютерных сетях для анализа специфики функционирования современной валютной системы и историческими данными, которые интерпретируют процессы эволюции Ямайской валютной системы.

Ключевые принципы устройства функционирования Ямайской валютной системы

Из-за кризиса Бреттон-Вудской валютной системы в мире появилось множество проектов валютной реформы: от проектов, которые подразумевали создание коллективной резервной единицы, выпуска мировой валюты, обеспеченной золотом и товарами, до возврата к золотому стандарту. Последователи идей монетаризма выступали за рыночное регулирование против государственного вмешательства, взывая к автоматическому саморегулированию платёжного баланса, выступали с предложением ввести режим плавающих валютных курсов. Сторонниками этих идей были М. Фридман, Ф. Махлуп и пр.

Приверженцы неокейнсианства утверждали, что логичнее всего вернуться к отверженной некогда идее Дж. Кейнса о создании наднациональной валюты – банкора. Эту идею пропагандировали Р. Триффин, У. Мартин, А. Дей, Ф. Перу, Ж. Денизе. В США при этом бесконечно говорили о демонизации золота и создании международного наднационального ликвидного средства для поддержки позиций доллара.

Поиск решения проблем валютного кризиса занял достаточно длительное время, сначала в академических, а позднее в правящих кругах и многочисленных комитетах.

Официально обнародовали её на Конференции МВФ в Кингстоне в январе 1976 г. и закреплено в Соглашении стран-членов МВФ о новом устройстве международной валютной системы. Ямайская валютная система основана на принципе полного отказа от золотого стандарта.

В 1978 г. были произведены изменения, которые отвечали новым принципам устройства международной валютной системы в уставе МВФ, они следующие:

• Отмена официальной цена на золото, остановка обмена доллара на золото, кроме того, ни одна национальная валюта не имела золотого содержания.

• Страны могли выбрать любой режим валютного курса: свободно плавающего, ограниченного, когда коридор по отношению к одним валютам и свободное плавание – к другим, или фиксированный, который имеет привязку в одной валюте, СДР, корзине валют или скользящий паритет.
• В соответствии с этим положением вводился новый вид международного платёжного средства – СДР, специальные права заимствования.

Соглашение о создании новой международной счётной валютной единицы подписали страны-члены МВФ в рамках Бреттон-Вудской валютной системы в 1967 г. Надо отметить, что первое изменение Устава МВФ, которое связано с выпуском СДР, вступило в законную силу 28.07.1969 г. таким образом, каждая страна получила СДР согласно размеру своей доли в МВФ.

• Расширены возможности проведения независимой внутренней денежно-кредитной политики отдельными центральными банками. Данное соглашение обязало центральные банки стран не вмешиваться в работу валютных рынков с целью поддержания фиксированного паритета собственной валюты. При этом они должны были осуществлять валютные интервенции, чтобы способствовать стабилизации курсов валют.

Ямайские поправки предусматривали, чтобы де юре ни одна валюта в мире не могла получить статус резервной. Роль основного международного платёжного и резервного средства закреплялась исключительно за коллективной валютой. В этой связи по причине того, что ни одна валюта не могла иметь золотого содержания, все золотые запасы стран и международных валютно-финансовых институтов замораживались.

Справедливо заметить, что СДР имеет одну очень важную проблему обеспечения, т.к. в отличие от золота они не имеют собственной стоимости. В начале своего существования СДР приравнивалась к 0,888671 г золота, что было идентично содержанию доллара в тот период. Именно так и появилось их второе название "бумажное золото". В этой связи стоимость СДР находилась в прямой зависимости от изменения цены на золото.

С 1 июля 1974 г. в связи с переходом к плавающим курсам валют было полностью отменено золотое содержание СДР, поскольку привязка к золоту затрудняла их использование в расчётах между центральными банками, т.к. золото оценивалось по нереально заниженной официальной цене. С 1 июля 1974 г. курс СДР устанавливался с учётом валютной корзины, которая представляла собой средневзвешенный курс вначале 16 валют стран, внешняя политика которых составляла менее 1% мировой торговли. С 1 июля 1978 г. состав валютной корзины был усовершенствован на основе усиления валют нефтедобывающих стран (ОПЕК). Валютная корзина дала СДР шанс на некоторую стабильность по сравнению с национальными валютами. С января 1981 г. валютную корзину сократили до 5 валют, что значительно упростило формулу расчёта условной стоимости СДР.

Примечательно, что в 1999 г. марка ФРГ и французский франк были заменены на евро. Надо отметить, что состав и доля валют в корзине СДР меняется каждые пять лет. МВФ каждый год устанавливает стоимость СДР в долларах учитывая изменения его плавающего курса.

Функционирование СДР

Первая эмиссия СДР была проведена сразу же после того, как было принято решение о создании крупными равными сериями 1 января 1970, 1971 и 1972 гг. Сумма их составила 9,3 млрд. СДР. Следующая эмиссия была проведена на сумму 12,1 млрд. СДР в 1979, 1980 и 1981 гг. С тех пор эмиссия больше ни разу не производилась.

Ещё одна поправка к Соглашению о МВФ, давала право на специальную единовременную эмиссию СДР размером в 21,9 млрд. Её провёл Совет директоров МВФ в 1997 г., однако он ждёт ратификации Конгрессом США до настоящего времени, по этой причине поправка до сих пор не вступила в законную силу.

Затем, в декабре 2001 г. Исполнительный совет МВФ выдвинул на обсуждение вопрос относительно эмитации СДР в промежутке с 2002 до 2006 г. в том числе отметил, недостаточную поддержку эмиссии со стороны членов фонда. В 2006 г. доля СДР в мировых резервных активах уменьшилась до 1%. Данные цифры очень далеки от первоначальных надежд на будущее СДР, ведь ещё в начале 70-х гг. многие специалисты утверждали, что к концу ХХ в. доля СДР в мировых резервных фондах будет на уровне 50%.

Примечательно, что членство в Фонде не говорит о том, что страна автоматически становится участником Соглашения по СДР. Для осуществления операций в СДР в структуре МВФ сформирован специальный Департамент СДР. В настоящее время все страны-члены МВФ являются участниками СДР. Одновременно с этим СДР функционируют только на официальном, межгосударственном уровне, на котором они вводятся в оборот центральными банками и международными организациями. МВФ наделён полномочиями, которые позволяют им создавать "безусловную ликвидность" посредством выпуска в обращение средств, выраженных в СДР, для стран-участниц Департамента СДР. Эмиссия СДР происходит только тогда, когда исполнительный Совет СВФ приходит к заключению, что на этом этапе имеется долговременный всеобщий недостаток ликвидных резервов и существует потребность в их пополнении. Оценка данной потребности осуществляется также в том случае, когда имеется долговременный всеобщий недостаток ликвидных резервов и существует потребность регулярно пополнять их. Оценка такой потребности определяет размеры выпуска СДР. Эмиссия СДР осуществляется в виде кредитных записей на специальных счетах в МВФ.

Распределение СДР между странами-членами МВФ осуществляется пропорционально величине их квот в МВФ к моменту их выпуска. Фонд самостоятельно не в состоянии выпускать СДР для самого себя или для других "уполномоченных держателей". Кроме стран, которые являются членами МВФ, держать и использовать СДР уполномочен МВФ, в том числе в соответствии с решением Совета Управляющих МВФ, которое принимается большинством. Вместе с тем держатели не могут быть коммерческими банками и частными лицами. В соответствии с этим принципом происходит распределение выпущенных СДР между странами пропорционально их взносу в капитал МВФ на долю развитых приходится более 2/3 выпущенных СДР, США получили порядка 23%, столько, сколько развивающиеся страны в совокупности, что сеет недовольство с рядах последних.

В пределах Ямайской валютной системы была отменена официальная валютная цена на золото, в том числе заявлено о недопустимости установления государственного или межгосударственного контроля над мировыми рынками золота для искусственного замораживания его цены. Вместе с тем были приняты некоторые меры относительно использования золота, которое находится в распоряжении МВФ. 1/6 часть золотого запаса МВФ необходимо вернуть старым членам в обмен на их национальные валюты по существовавшей до Ямайского соглашения официальной цене. Кроме того, равное этом количество золота необходимо было продать на протяжении четырёх лет на свободном рынке посредством открытых аукционов.

Центральные банки были уполномочены свободно покупать золото на частном рынке по ценам, которые формируются в рыночных условиях, а также получили возможность совершать сделки в золоте между собой на базе его рыночной стоимости. Помимо перечисленного было ликвидировано существовавшее до того времени обязательство стран-членов МВФ делать взносы в капитал фонда в золоте. По этой же причине МВФ лишился права требовать от стран-членов золото в счёт из взносов в капитал Фонда или при осуществлении каких-либо операций с этими странами.

Примечательно, что в рамках Ямайской валютной системы СДР представляет собой один из официальных резервных активов, даже несмотря на замысел СДР не становится эталоном стоимости, главным международным резервным и платёжным средством. СДР в большинстве своём применяется в качестве коэффициента пересчёта национальных валют, масштаба валютных соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы в том числе, выраженные в этой счётной валютной единице. За стандартом СДР скрывается долларовый стандарт. Вне МВФ СДР применяется в ограниченных сферах.

Надо отметить, что в 1980-х гг. были сняты ограничения по СДР на счетах при операциях своп, срочных сделках, кредитах, гарантиях, предоставлении даров. Таким образом, можно говорить о том, что с официальной позиции СДР используются банками, предприятиями, частными лицами. Рынок частных СДР оценивается в настоящее время в размере 10 млрд. ед., в основном в форме банковских депозитов, отчасти депозитных сертификатов и международных облигаций.

Расчёт курса СДР осуществляется ежедневно, ежемесячно, ежеквартально и ежегодно. Котировки СДР объявляются ежедневно в Лондоне в полдень по среднеевропейскому времени и публикуются на официальном сайте МВФ. Годовые курсы национальных валют в СДР исчисляются и публикуются в ежегодных и ежемесячных изданиях МВФ. Конец финансового года – 30 апреля, отмечается выплатами каждым участником в Фонд обязательных отчислений с целью покрытия операционных расходов Департамента СДР.

Порядок расчёта курса СДР

Курс СДР рассчитывается определённым образом. В 2006 г. МВФ завершил очередной пятилетний период регулярного изучения метода определения стоимости СДР и определения процентной ставки СДР. Стоимость СДР до сих пор основывается на средневзвешенной стоимости корзины из четырёх валют, которая состоит из доллара США, евро, японской иены и английского фунта стерлингов. Валюты, которые входят в корзину валют СДР, должны соответствовать следующим критериям: это должны быть четыре валюты, которые эмитируют страны-члены МВФ или валютными союзами, которые также являются членами фонд; экспорт товаров и услуг этих стран на протяжении пяти лет, заканчивающихся за 12 месяцев до даты пересмотра состава корзины, имеет наибольший удельный вес в мировом экспорте. Надо сказать, что при включении валюты союза в корзину, то торговля между странами-членами валютного союза не принимается. Эти валюты МВФ относит к классу свободно используемых согласно Уставу Фонда. Доля каждой валюты в корзине определена на основе стоимости экспорта товаров и услуг, а также объёма резервной валюты, которая формирует валютные резервы других стран-членов Фонда.

Вместе с тем стоит отметить, что меняющиеся каждые пять лет доли валют в корзине СДР говорят о том, что главным конкурентом доллара в настоящее время стал евро. В этой связи можно говорит о том, что в современных экономических условиях процесс интернационализации данной валюты европейского региона происходит на основе рыночной конкуренции валют без оформления юридического статуса евро как мировой валюты в отличие от Бреттон-Вудской системы, где доллар и фунт стерлингов имеет такой статус резервных валют, что, собственно, отражено в уставе МВФ.

Курс и ставка СДР

Процентная ставка СДР определена на базе средневзвешенной рыночной процентной ставки по краткосрочным финансовым инструментам в валютах, которые входят в корзину СДР. Репрезентативными процентными ставками в этой связи для доллара США, фунта стерлингов, японской иены и евро выступают процентные ставки по трехмесячным казначейским векселям США, Соединённого Королевства Великобритании, финансовым векселям Японии на срок 13 недель, в том числе трехмесячная ставка "еврорепо".

Примечательно, что все страны, которые являются участниками Ямайского соглашения, уже давно перешли от фиксированных валютных курсов, где основой выступает золотое содержание валют, к плавающим валютным курсам, которые свободно изменяются в конкретных пределах под влиянием спроса и предложения на валютных рынках.

Переход к гибким курсам обмена вынуждал к соблюдению трёх основных целей, они следующие:

• Выравнивание темпов инфляции в разных странах.
• Уравновешивание платёжных балансов.
• Расширение возможностей для проведения независимой внутренней политики отдельными центральными банками.

В этой связи необходимо очертить механизм действия современной валютной системы. Он представлен так: страны-члены МВФ получают конкретную долю СДР согласно доле в основном капитале Фонда. СДР осуществляет свою деятельность только в качестве расчётной единицы; при некоторых условиях они могут обращаться в национальную валюту. Удельные веса валют определяются согласно удельному весу валют в международной торговле и платежах. В соответствии с классификацией МВФ, страна имеет право на выбор режима валютного курса: фиксированные, плавающий, смешанный.

В свою очередь, фиксированный валютный курс имеет несколько разновидностей:

• Курс национальной валюты фиксирован по отношению к одной добровольно выбранной валюте. Курс национальной валюты автоматически изменяется с соблюдением пропорций базового курса. Зачастую страны фиксируют курс своих валют по отношению к доллару США или к евро с момента его появления в качестве резервной валюты.
• СДР выступает в качестве фиксатора для курса национальной валюты.
• Корзинный валютный курс. Это означает, что курс национальной валюты привязывается к искусственно сконструированным валютным комбинациям. Чаще всего в такие комбинации включаются валюты основных стран, которые являются торговыми партнёрами данной страны.
• Курс, который рассчитывается на основе скользящего паритета. Устанавливается такой твёрдый курс по отношения к базовой валюте, при этом связь между динамикой национального и базового курса не носит автоматического характера, а рассчитывается по специально оговоренной формуле, с учётом различий.

В свободном плавании находятся валюты США, Канады, Великобритании, Японии, Швейцарии и некоторых других. Но при этом стоит отметить, что центральные банки данных стран поддерживают курсы валют при их резких колебаниях. По этой же причине можно говорить об управляемом или грязном плавании валютных курсов. В общем развитые страны чаще всего имеют курсы валют, которые находятся в чистом или групповом плавании. Развивающиеся страны в большинстве своём фиксируют курс собственной валюты по отношению к более сильной валюте или определяют его на основе скользящего паритета.