Международный рынок производных финансовых инструментов

Данная статья посвящена сущности, функциям, особенностям и инфраструктуре международного рынка деривативов. Кроме того, вы сможете ознакомится с историей формирования и законами развития международного рынка производных финансовых инструментов. Здесь будут продемонстрированы способы анализа и обработки данных по инфраструктуре международного рынка финансовых деривативов, а также ключевые инструменты, которые способствуют осуществлению операций на международном рынке производных финансовых инструментов. Кроме всего прочего, в данной статье детально будут рассмотрены закономерности функционирования международного рынка финансовых деривативов в единой системе международного финансового рынка.

Данный материал позволит научится анализировать процессы и явления, которые постоянно происходят на международном рынке производных финансовых инструментов, находить информацию о состоянии и перспективах развития международного рынка деривативов, а также осуществлять выбор средств для проведения операций на международном рынке деривативов. Кроме того, изучение этой статьи позволит беспрепятственно выявлять проблемы экономического характера при анализе конкретных ситуаций, которые возникают на международном рынке деривативов.

Информация из данной статьи поможет овладеть навыками выработки системного, целостного взгляда на проблемы функционирования и развития международного рынка деривативов; навыками принятия правленческих решений в сфере инфраструктуры международного рынка финансовых деривативов; терминологией в области международного рынка производных финансовых инструментов.

Общая характеристика международного рынка производных финансовых инструментов

Важно понимать, что нет возможности, чтобы чётко и единожды установить границы между данными секторами: они подвижны и размыты по той причине, что финансовые инструменты, которые обращаются в одном секторы, протекают в другой и обратно. Наиболее показательным в данной ситуации являются деривативы как финансовые инструменты.

Они создаются на валютном, на кредитном и на фондовом секторах международного финансового рынка. Деривативы объединяют в единое, гармоничное целое международный финансовый рынок и свидетельствуют о том, что все его секторы имеют связь между собой, оказывают воздействие друг на друга и находятся в зависимости друг от друга. Иначе говоря, изучение международного финансового рынка в качестве единого целого не представляется возможным без изучения международного рынка производных финансовых инструментов, который, не представляя собой самостоятельного сегмента международного финансового рынка, пронизывает все его сегменты и объединяет их.

В начале 1990-х гг. и до настоящего момента происходит стремительный рост объёма операций с деривативами на международном финансовом рынке. Международный рынок деривативов за это время вырос в несколько раз. Среднедневной оборот биржевого и внебиржевого рынка деривативов достигает около 3 трлн. долл.

Примечательно, что финансовые деривативы активно стали распространяться, поскольку они обеспечивают информацией о неопределённости и вероятностном распределении ожиданий рыночных игроков по различным видам финансовых активов. Они всё чаще рассматриваются национальными центральными банками как ориентиры при проведении денежно-кредитной политики.

Динамика рынка ПФИ намеренно дана до глобального кризиса, поскольку после 2007 г. она непрезентативна для анализа.

В контексте того, что финансовые деривативы представляют собой основной товар на международном финансовом рынке, то неизбежно появляется следующие вопросы: каково их применение? Зачем нужны деривативы и насколько велик спрос на них? Здесь необходимо учитывать, что быстрый рост рынка деривативов свидетельствует о том, что они не просто необходимы, но и о том, что потребность в них постоянно увеличивается с течением времени. Поскольку на любом рынке предложение формируется посредством влияния спроса, то, таким образом, быстрый рост международного рынка деривативов предопределён широким спросом на них.

Ниже представлена таблица динамики и структуры мирового рынка деривативов по номинальным суммам, в млрд. долл.

Причины развития и применения производных финансовых инструментов

Существует множество причин, которые способствовали развитию и применению производных финансовых инструментов. Первое место в данном списке занимает финансовое дерегулирование.

Во множестве стран мира, где осуществлялся процесс финансовой либерализации, регулирование рынка, юридические и налоговые ограничения стимулировали использование институциональными инвесторами финансовых деривативов, особенно это касается внебиржевых.

Увеличение международного кредитного рынка и процесс дезинтермедиации в банковском секторе стал причиной использования транснациональными корпорациями, так называемых структурированных финансовых продуктов, которые в том числе включают деривативы. Многие эмитенты выигрывают посредством кредитного арбитража, но только в том случае, если ни на льготных для себя условиях выпускают обязательства с фиксированной ставкой и посредством свопа конвертируют их обязательства с плавающей ставкой.

Применение деривативов

Международная практика показывает, что финансовые деривативы применяются в следующий целях:

1. Риск-менеджмент. Корпорации, банки и инвестиционные фонды страхуют себя от ожидаемых рисков. Хеджирование состоит из процесса покупки контракта, который защищает от неблагополучного изменения цены базисного актива. К наиболее типичным операциям риск-менеджмента можно отнести:
   •    Страхование фондового портфеля, суть которого состоит в создании стратегии "защитного пута" с целью предотвращения потерь от снижения цены финансового актива.
   •    Бюджетирование: корпорации с желанием обеспечивать исполнение планового бюджета, прибегают к процентным деривативам.
   •    Ипотека: заёмщики под залог недвижимости защищают себя от роста процентной ставки по кредиту.
   •    Финансовый менеджмент: эмитенты строят планы на периодические выплаты процентов по облигациям, оперируют по опционам и свопционам, с целью того, чтобы обезопасить себя от неблагоприятного изменения в кэш-потоках.
   •    Аннуитет: страховвые компании для себя обеспечивают гарантийный процентный доход от инвестиций, играя на арбитраже между фиксированной и плавающей ставками.
   •    Внешняя торговля: экспортёры фиксируют размер собственной выручки посредством валютных деривативов.
2. Спекуляции. Существует множество литературы, которая посвящена спекулятивным финансовым стратегиям. Важно отметить в данной ситуации, что процесс принятия решений по спекулятивным валютно-финансовым операциям оказывает воздействие на несколько факторов. Это оценка волатильности финансовых деривативов; технический анализ; макроэкономический анализ, который включает в себя прогноз будущих процентных ставок, инфляционные ожидания и спроса клиентов на деривативы; клиентская информация о предложении и спросе на финансовые деривативы в долгосрочном периоде; установление недооценённых и переоценённых контрактов с помощью разнообразных моделей ценообразования на производные инструменты; издержки на открытые позиции.
3. Увеличение доходности инвестиций. Управляющие портфелем облигаций могут занять позицию, которая в широких кругах известна как "покрытый колл", если они продадут опцион колл на свои облигации. Страйк-цена на опцион будет выше предполагаемой цены на базисный актив. Если фактическая цена на облигации останется ниже страйк-цены, то опцион не исполняется, и управляющий в качестве вознаграждения получит опционную премию. Если фактическая цена будет выше цены страйк, то управляющий сможет продать свои бумаги, снова оставшись в выигрыше по сравнению с начальной позицией. Такого рода стратегия выступает как общепринятый пример для инвестиционных фондов.
4. Доступ на другие рынки. Как и процентные свопы, свопционы дают возможность заимствовать на альтернативном рынке. Представьте, что заёмщик с плавающей процентной ставкой может посредством свопа переключиться на фиксированный процент. Зачастую оказывается, что таким образом занимать выгоднее, нежели просто брать кредит под фиксированный процент. В конечном итоге своеобразный арбитраж происходит между двумя рынками. Некоторые институциональные инвесторы, к примеру, пенсионные фонды, подвергаются ограничениям на вложения в акции. Для обхода ограничений используются структурные продукты – такие, как конвертируемые облигации или облигации с варрантом. Даже если инвестор имеет возможность прямого выхода на рынок, ему иногда дешевле оперировать базисными активами с помощью деривативов.

Сформировавшаяся структура рынка деривативов подразумевает торговлю как на организованном биржевом рынке, так и на внебиржевом рынке.

Биржевой рынок меньше внебиржевого: объём организованного рынка составляет 14 трлн. долл., а неорганизованного – около 100 трлн. долл.

Несмотря на различия в размерах международных рынков биржевых и внебиржевых деривативов, проблема последних исследована гораздо слабее. В большинстве своём это имеет отношение от того, что они появились лишь два десятилетия назад, в то время как рынок биржевых деривативов ведёт свою историю с середины XIX в.

К биржевым производным финансовым инструментам можно отнести фьючерсные контракты и биржевые опционы, к внебиржевым – своп-контракты, расчётные форварды, соглашения о будущей процентной ставке, кредитные свопы, многопериодные опционы.

Ключевое отличие конструкции внебиржевого дериватива от механизма биржевого дериватива заключается в следующем. Если противоположное обязательство каждой стороны уже заложено в самой форме внебиржевого дериватива, то, например, во фьючерсе оно возникает лишь при заключении обратной сделки, являющейся внешним элементом по отношению к принятию первоначального обязательства участником фьючерсной торговли. Иными словами, во внебиржевом деривативе обратная сделка сразу встроена в контракт, а во фьючерсе она представляет собой заключение нового фьючерсного контракта, внешнего по отношению к ранее заключённому. Поскольку обратная сделка может и не иметь места, то возможен и сам факт реального исполнения фьючерсного контракта на физический актив. Во внебиржевом деривативе никакой поставки исходного актива, т.к. объекта сделки, не может быть по самой его сути. Это всегда только беспоставочные контракты, но ним нельзя ничего ни купить, ни продать или ни взять, ни получить ссуду.

Понимание различий в механизмах биржевых и внебиржевых деривативов позволяет дать внебиржевому производному финансовому инструменту следующее определение.

В краткой форме его можно было бы определить как единство первоначальной и обратной сделок или как одновременное открытие и закрытие рыночной позиции по соответствующему активу с отсрочкой выплаты разницы в контрактных обязательствах.

Статистика международного рынка деривативов ведётся в основном учитывая накопленной номинальной стоимости всех контрактов. В соответствии с критерием процентные деривативы занимают первое место на глобальном внебиржевом рынке деривативов по всем валютам.

Второе место занимают валютные деривативы, далее следуют деривативы на акции и товарные деривативы, 19% приходится на прочие деривативы. Аналогичным образом среди всех внебиржевых опционов процентные и валютные опционы занимают первые два места. Одновременно с этим по данному критерию среднедневного оборота валютные деривативы опережают процентные.

Банк международных расчётов для оценки рынка деривативов применяют концепцию накопленного объёма валовой рыночной стоимости. Она выступает в качестве издержек размещения финансового контракта по превалирующим на рынке ценам. GMV может быть как положительной, так и отрицательной величиной. В соответствии GMV, процентные деривативы занимают более половины глобального внебиржевого рынка опционов.

Международный рынок деривативов

Международный рынок деривативов можно поделить на два сектора: биржевой (организованный) и внебиржевой (неорганизованный). На неорганизованном рынке в настоящее время происходит основная доля сделок с финансовыми деривативами, и она непрерывно растёт. Иными словами, внебиржевой рынок деривативов играет важную роль в развитии международного финансового рынка в целом. Внебиржевой рынок, как менее профессиональный и по этой причине более доступный, может обеспечить прямое участие миллионов мелких и средних участников на международном финансовом рынке. Таким образом, рынок становится менее спекулятивным и, следовательно, более устойчивым.

Правильно организованный внебиржевой рынок ни в чём не уступает биржевому с позиции удобства совершения сделок и проведения расчётов. С учётом того, что все основные участники развитого внебиржевого рынка остаются профессионалы, он допускает участие в том числе непрофессионалов. Со второй половины 1990-х гг. различия между организованным и неорганизованным рынками деривативов активно снижаются.

Ниже представлена таблица сравнительной характеристики внебиржевого и биржевого рынков ПФИ.

Внебиржевые контракты и документация по ним становятся всё более стандартизированы. Некоторые биржи взялись обслуживать внебиржевую торговлю и представлять расчётно-клиринговые услуги.

Внебиржевой сектор международного рынка деривативов характеризуют следующие особенности: сочетание классических и экономических контрактов; встроенность высокого уровня "деривативного" левериджа; относительная непрозрачность; трансформация рисков; глобальный характер и концентрация состава профессиональных участников; преобладание децентрализованного управления рисками; высокая степень децентрализации; способность к самовозрастанию; отсутствие ценообразующей функции; интеграция во все секторы международного финансового рынка.