Валютный курс и его особенности

Понятие валютного курса

В данном контексте стоит отметить, что определение цены национальной валюты принято называть котировкой. При осуществлении валютных операций у участников валютного рынка появляются требования и обязательства в различных валютах. Соотношение требований и обязательств по конкретной валюте у участников рынка образует его валютную позицию. В этой связи стоит отметить, что последняя считается открытой, но только в том случае, если активы и пассивы по данной валюте не совпадают, и закрытой при совпадении.

Открытые валютные позиции бывают длинными и короткими. Длинная валютная позиция свидетельствует о превышении требований по купленной иностранной валюте над обязательствами по этой же проданной валюте и обозначается знаком "плюс". Короткая валютная позиция, всецело говорит о превышении обязательств над требованиями и обозначается знаком "минус". Каждая из этих позиций говорит о том, что курс подвержен риску из-за изменения валютного курса, а соответственно, о возможности появления прибыли или убытка.

Для того, чтобы избежать негативных последствий проведения рисковых валютных операций центральный банк должен установить для коммерческих банков лимиты открытой позиции по валюте относительно их собственного капитала. Банки должны следить за соблюдением данных лимитов и ежедневно по ним отчитываться. В такой ситуации если банк осуществляет спекулятивные операции на валютном рынке, то его действия, направленные на открытие валютной позиции можно отнести к движению валютного курса: если валюта укрепляется, то существует необходимость в поддержании по ней длинной позиции, а если происходит обесценивание валюты, то банки должны поддерживать длинную позицию по укрепляющемуся евро и короткую – по американскому доллару.

Валютному курсу принадлежит важная роль в современной экономике. В этой связи стоит сказать, что как цена любого актива, он подвержен колебаниям, которые связаны с изменением спроса на валюту и её предложением, которые складываются под влиянием многих факторов. Среди них чаще всего принято выделять фундаментальные факторы, а также факторы внеэкономического характера. Первые определяются ключевыми макроэкономическими показателями, среди них ВВП, уровень инфляции, состояние платёжного баланса и денежного рынка. Вторые чаще всего формируют долгосрочные тенденции в поведении валютного курса. Они имеют отношение к политическим событиям вроде смены руководства страны, поражение правящей партии на парламентских выборах, усиление напряжённости в международных отношениях, военные действия в отдельных регионах и пр. Надо сказать, что именно они вызывают краткосрочные колебания курса отдельных валют. Примечательно, что такого рода колебания выступают следствием неосторожных либо непродуманных заявлений отдельных высокопоставленных государственных служащих, особенно это касается руководителей органов управления, которые несут ответственность за проведение финансовой и денежно-кредитной политики.

Валютный курс представляет собой важный объект государственной макроэкономической политики. С помощью изменения нередко происходит урегулирование платёжного баланса. Валютный курс играет достаточно серьёзную роль в процессе проведения монетарной политики, поскольку поддержание стабильного курса национальной валюты может в некоторой степени потребовать использования золотовалютных резервов страны, а в иных условиях – увеличения кредитной эмиссии, что в конечном итоге отразится на денежной системе государства.

Изменения курса национальной валюты оказывает влияние на объёмы экспорта и импорта. При прочих равных условиях обесценивание национальной валюты по отношению к иностранным валютам удешевляет экспорт и удорожает импорт. Конкурентоспособность экспортных товаров на международных рынках растёт, их производители наращивают объёмы экспорта посредством создания тем самым условий для формирования активного платёжного баланса. С другой стороны, подорожавшая импортная продукция становится всё менее доступной для местных потребителей, объёмы импорта снижаются и создаются условия для развития импортозамещающих производств.

В этой связи, валютный курс оказывает воздействие на состояние торгового и платёжного баланса. При этом наблюдается и обратное влияние внешней торговли на состояние валютного курса. Рост импорта всегда ведёт к увеличению спроса на иностранную валюту, а это свидетельствует о том, что она растёт в цене. При сокращении импортных поставок наблюдается прямо противоположная тенденция. Экспорт страны также оказывает серьёзное воздействие на состояние валютного курса.

Именно это становится причиной повышения курса рубля. Кроме того, приток нефтедолларов в Россию увеличивает их предложение к российскому рублю. Именно этот аспект интерпретирует увеличение золотовалютных резервов РФ с 4,8 млрд. долл. в 1998 г почти до 600 млрд. долл. в августе 2008 г., а также их снижение в первой половине 2009 г. и последующий рост одновременно с повышением цен на товары российского экспорта. Примечательно, что в начале 2016 г. объём золотовалютных резервов России составил порядка 380 млрд. долл.

В этой связи, при оценке возможных изменений валютного курса важно принимать во внимание не только состояние экспорта и импорта страны, но в том числе и некоторые другие факторы: изменения таможенных тарифов и системы налогообложения, меры государственного регулирования, установление импортных и экспортных квот, текущие задачи макроэкономической политики, общую политическую ситуацию в мире и отдельных регионах сложившуюся конъюнктуру международных рынков, межгосударственное движение капитала и пр.

Системы регулирования обменного курса национальной валюты

Выделяют две основные системы регулирования обменного курса национальной валюты:

1. Система фиксированные валютных курсов.
2. Система плавающих валютных курсов.

Суть системы фиксированных валютных курсов состоит в том, что национальных банк страны обязан фиксировать обменный курс и берёт на себя обязательство постоянно поддерживать его уровень в пределах одной величины. В случае отклонения зафиксированного валютного курса от его равновесного значения центральных банк осуществляет валютную интервенцию, иными словами, покупает иностранную валюту в случае увеличения предложения, или продаёт валюту из собственных резервов при увеличении спроса на неё, с целью поддержания обновленного уровня валютного курса.

Система свободно плавающих валютных курсов подразумевает, что центральный банк не должен вмешиваться в деятельность валютного рынка, а валютный курс устанавливается при взаимодействии спроса и предложения. Увеличение спроса на иностранную валюту становится причиной роста её курса по отношению к национальной валюте, которая в данном случае дешевеет. В свою очередь, снижение спроса на иностранную валюту приводит к её удешевлению и удорожанию национальной валюты.

В последнее время на практике применяются разного рода гибкие варианты систем регулирования валютного курса, среди которых особое место принадлежит следующим:

• Ограниченно гибкий курс, при котором фиксируется паритет по отношению к какой-либо валюте, а обменный курс может колебаться вокруг данного паритета в конкретных пределах.
• Корректирующий обменный курс, при котором валютный курс может корректироваться более или менее автоматически согласно изменениям конкретных экономических показателей, к примеру, темпов инфляции.
• Управляемо плавающий обменный курс, который устанавливается центральным банков и часто его корректирует, основываясь на состоянии платёжного баланса и объёма золотовалютных резервов страны.
• Валютный коридор, который определён пределами колебаний валютного курса, поддерживаемый государством.

• Ползущая фиксация, суть которой состоит в том, чтобы посредством своеобразного механизма узкого валютного коридора с фиксированным официальным курсом, уровень которого зачастую пересматривается.

Справедливо заметить, что выбор страной конкретной системы валютного курса должен определяться совокупностью факторов, в том числе уровнем экономического развития, масштабами экономики и степенью её диверсификации, состоянием финансовых рынков, денежной системы и платёжного баланса, объёмом золотовалютных резервов и пр.

Гибкий валютный курс характерен для стран с относительно закрытой диверсифицированной экономикой, высоким уровнем экономического и финансового развития, чаще всего это большие по территории страны.

Фиксированный валютный курс в разных его вариациях выбирают страны с открытой экономикой, небольшие по территории, которые, в свою очередь, достаточно сильно зависят от внешней торговли с высокой долей отдельных стран во внешнеторговом обороте.

Одновременно с этим нет ни одной системы регулирования валютного курса, которая бы не могла считаться оптимальной с позиции обеспечения макроэкономической стабильности. В большинстве своём это можно объяснить действием множества факторов, которые не зависят от отдельно взятой страны, в частности, сложившейся конъюнктурой мирового рынка и состоянием международной валютной системы, в пределах которой осуществляется движение обменных курсов национальных валют.

Формирование международной валютной системы

Как относительно обособленная и развитая часть международных экономических отношений, международная валютная системы сформировалась во второй половине ХIХ в. Принято считать, что с точки зрения истории как науки формирование валютной системы связано с господством во всём мире денежной системы золотого стандарта, когда денежные единицы отдельных государств находили своё выражение в конкретном количестве золота, были представлены золотыми монетами, а соотношение между ними складывалось в соответствии с пропорциями содержащимися в них количеству золота.

Более сложная и реальная система золотого стандарта подразумевает под собой параллельное использование как золотых монет, так и бумажных банкнот, которые ЦБ в любой момент времени должен быть готов обменять на золото. Таким образом, все деньги страны должны быть оценены как золото и напрямую выражаться в стоимости золота, хотя не оно выполняет ключевую функцию средства обращения. Центральный банк должен иметь золотые резервы для того, чтобы с первым требованием обменять бумажные деньги на золото. В таком случае правительство лишено права печатать деньги без дополнительного золотого обеспечения.

В 1871 г. к Парижской системе присоединились Германия, чуть позднее – Голландия, Норвегия, Швеция и страны Латинского валютного союза. Примечательно, что Россия присоединилась к золотому стандарту в 1893 г., Япония – в 1897 г., Индия – в 1898 г., США – в 1900 г. Из крупных государств только Китай вплоть до 1914 г. придерживался серебряного стандарта.

Международные расчёты сливались с принципами национальных денежных систем. Денежное обращение к тому моменту состояло на 60% из бумажных денег, которые имели неограниченный обмен на золото, и на 40% - золотыми монетами. Курс национальных денежных единиц был приравнен к конкретному количеству золота и устанавливался в соответствии с количеством золота в обращении.

Следует отметить, что курс национальной валюты жёстко фиксировался.  При совершении торговых операций обменный курс между валютами стран-участниц сделки определялся как соотношение в денежных единицах количества чистого золота.

Регулирование валютных курсов обеспечивалось посредством верхнего и нижнего пределов, которые ограничивались "золотыми точками", обусловленными издержками, связанными с переплавкой, чеканкой, транспортировкой золота и страхованием его при перевозке.

Система золотого стандарта существовала до Первой мировой войны. После её окончания отдельные европейские государства и США предпринимали попытки по возращению золотого стандарта, однако преградой стал мировой экономический кризис на рубеже 1920-1930 гг. И, хотя в 1933 г. несколько стран, по-прежнему, придерживались золотого стандарта, среди них Франция, Бельгия, Нидерланды, Швейцария, Италия и Польша, несмотря на это был образован так называемый золотой блок для сохранения сложившейся системы международных расчётов, позднее все они ввели ограничения при обмене национальных валют на золото. В 1936 г. золотой блок потерпел крушение. С началом Второй мировой войны, по мере приближения окончания которой всё чаще велись разговоры о послевоенном развитии мирового хозяйства, прежде всего речь шла о создании новой международной валютной системы.

Бреттон-Вудская система валютно-финансовых расчётов

В 1944 г. в г. Бреттон-Вудс в США сорок четыре страны, в их числе и СССР, разработали соглашение о международной системе валютно-финансовых расчётов, которая получила название Бреттон-Вудской. На основе опыта довоенного развития, было принято решение отказаться от свободно плавающих курсов и ввести фиксированные курсы. Основу системы составлял золотой стандарт, но в качестве его полноценного заменителя выступал доллар США как мировая резервная валюта.

Примечательно, что установление курсов других валют происходило по отношению к доллару на основе фиксированных паритетов, при этом доллар должен был сохранять неизменную цену по отношению к золоту. Таким образом, страны могли хранить резервы в золоте и долларах, а Федеральная резервная система США была вынуждена по первому требованию центрального банка любой страны конвертировать доллары в золото. Исходя из всего этого, Бреттон-Вудская валютная система выступала в качестве золотовалютного стандарта, где основной резервной валютой стал доллар.

В конце 1960-х гг. доверие к доллару, на котором основывалась международная валютная система, заметно сократилось. Всяческие попытки реформировать Бреттон-Вудскую систему, предпринимавшиеся в начале 1970-х гг., потерпели неудачу.

В феврале 1973 г. кризис американского доллара стал причиной закрытия международного валютного рынка, а энергетический кризис 1973-1974 гг. окончательно похоронил данную систему. В 1976 г. достаточно сложные многосторонние переговоры в г. Кингстон завершились успешным подписанием соглашения, которое стало началом формирования так называемой Ямайской валютной системы, которое положило начало формированию так называемой Ямайской валютной системы, которая с некоторыми новациями действует и в настоящее время.

В первую очередь, были внесены изменения в Устав МВФ, которые, в свою очередь, определили новый порядок установления валютных курсов. Каждой стране-члену МВФ предоставлялось право на самостоятельный выбор любой системы регулирования валютного курса. Государствам предписывалось проводить политику, которая была сконцентрирована на росте экономики при стабильных ценах, и воздерживаться от манипуляций обменными курсами для получения конкурентных преимуществ по отношению к другим странам.

Начался переход от золотовалютного стандарта к мультивалютному, который завершился в 1978 г. Были отменены официальная цена золота и золотые паритеты. В этот момент золото больше не выступало как единственная мера стоимости и точкой отсчёта валютных курсов. Ни одна национальная денежная единица, в том числе и доллар США, больше не обменивались на золото, которое перестало выполнять функцию единственного всеобщего средства платежа, при этом осталось особым ликвидным активом, который в конкретных случаях можно было продать за валюту. В качестве средств международных расчётов были утверждены национальные денежные единицы. Доллар США частично уступил свои позиции другим свадебно конвертируемым валютам: немецкая марка, японская йена, швейцарский франк и др. а также иным международным счётным единицам – СДР и ЭКЮ. На сегодняшний день в международной валютной системе, вместе с долларом США, всё большее значение набирает валюта объединённой Европы – евро.

Формирование европейской валютной системы

Европейская валютная система начала формироваться в 1960-е гг. В 1964 г. был создан валютный комитет ЕЭС, который состоял из руководителей центральных банков, и выработаны совместные принципы регулирования платёжных балансов и курсов национальных валют.

Позднее был предпринят целый комплекс действий, которые направлены были на сближение западноевропейских стран в валютно-финансовой сфере. При этом решающую роль в данном переходе сыграл Маахстрихстский договор, который вступил в силу 1 ноября 1993 г. Таким образом, ЕС совершил переход на единую валюту. В соответствии с данным договором этот переход должен был осуществляться в три этапа. На первом этапе было завершено формирование единого внутреннего рынка и проведена работа, направленная на сближение ключевых макроэкономических показателей стран-участниц.

На втором этапе происходил запуск функционирования Европейского валютного фонда – организации, которая рассматривалась в качестве предшественника Европейского центрального банка. Соответственно были разработаны правила функционирования Европейской системы центральных банков, а также меры, которые координировали экономическую политику стран-участниц, унифицировали системы валютно-финансового обращения.

С 1 января 1999 г. начался третий этап формирования Европейкой валютной системы. Данная дата ознаменовала то, что участники валютного союза стали применять при безналичных расчётах новую европейскую валюту – евро. Центробанки отказались от эмиссии национальных валют и возложили ответственность за формирование совместной эмиссионной политики на Европейский центральный банк.  Началась подготовка к переходу к наличному обращению евро. С этого момента был произведён перерасчёт в евро всех потребительских цен. Велась активная разъяснительная деятельность с населением стран Еврозоны. С 1 января по 30 июня 2002 г. в двенадцати странах ЕС национальные денежные знаки были целиком выведены из обращения и заменены наличными символами на оборотной стороне. Завершился третий этап формирования европейской валютной системы.

Изначально общеевропейская валюта была оценена по отношению к доллару США на уровне 1,17 долл, за 1 евро. После курс евро снизился до минимального значения в 0,87 евро за долл. Однако стоит отметить, что в 2003-2015 гг. ситуация на мировом валютном рынке снова переменилась. Евро превратился в устойчивую денежную единицу, которая активно притесняла американскую валюту. Её курс по отношению к доллару увеличился и колебался в пределах 1,10-1,12 долл. США за 1 евро. Примечательно, что постепенно увеличивается количество стран, которые хранят часть своих золотовалютных резервов в общеевропейской валюте.