Краткосрочные и долгосрочные процентные фьючерсы

Рынок фьючерсных контрактов

Первичный (реальный) рынок для краткосрочных процентных фьючерсных контрактов представляет собой рынок банковских депозитных ставок со сроками до 1 года, чаще до 3 месяцев.

Банковские компании могут принимать на депозиты финансовые вклады от населения и предприятий под установленный на рынке процент, используя их как кредитных ресурсы с целью выдачи ссуд под более высокие проценты. Разница, которая получается в процентной ставке, как правило, представляет собой доход банков.

Рыночный процент, получаемый по депозитам, подвергается непрерывным колебаниям по причине политических и экономических факторов. С одной стороны, это характеризует операции с депозитами в качестве весьма привлекательных для спекулянтов. С другой стороны, многие инвесторы желают фиксированного уровня процентных ставок требуемого размера на какой-либо срок. Это возможно только при использовании механизма биржевого хеджирования.

Особенности краткосрочных фьючерсных контрактов

В состав стандартной конструкции краткосрочного процентного фьючерсного контракта можно включить:

• цену фьючерсного контракта в виде индекса, который равен разности числа 100 и процентной ставки (по аналогии с конструкцией цены краткосрочных облигаций, обычно продаваемых с дисконтом от номинальных цен);
• стоимость фьючерсных контрактов в виде установленного биржей размера контракта в сумме денег (например, 25 000 долларов);
• минимальное изменение контрактных цен ("тик"), соответствующее минимальному изменению процентных ставок (например, 0,25% годовых);
• минимальное изменение стоимости контракта, которое равно стоимости контракта х тик х относительное время его действия, измеряемое в долях года (например, для контракта на 3 месяца: 25000 х 0,0025 х 0,25 = 15,62 долларов);
• период поставки, когда отсутствует реальная поставка. Если не происходит закрытие контракта обратной сделкой, то в последний торговый день месяца поставки контракт закрывают по биржевой расчетной цене. Расчеты по контрактам ведутся на следующую рабочую дату, которая наступает после последнего дня торгов;
• биржевая расчетная цена в виде трехмесячной ставки по депозиту в определенной валюте на наличном рынке на момент последнего дня торгов.

Нововведением подобных рынков можно считать появление фьючерса, который определяется на разницу процентных тарифов депозитов в соответствующих валютах, или дифференциальных процентных фьючерсов (дифф-фьючерсов).

Особенности долгосрочных процентных фьючерсов

В стандартную конструкцию долгосрочного процентного фьючерса можно включить:

• цену фьючерсного контракта, устанавливаемую в процентном соотношении к номинальной стоимости облигаций (например, 80,4 %);
• размер (стоимость) фьючерсных контрактов в виде установленной номинальной стоимости облигаций, которые разрешены к поставке (например, 250 000 долларов в случае купонного дохода 15 % годовых);
• минимальное изменение цены ("тик"), которое чаще всего составляет 1% в год;
• минимальное изменение цены контракта, которое равно стоимости контракта, умноженной на тик;
• период, на который необходимо заключать контракт (чаще всего 3 месяца);
• поставку по контракту в форме реальной поставки облигаций по контракту, который не ликвидирован до окончания срока действия. Поставку производят видами облигаций, которые подбираются биржей. Выплата по ним может начаться не раньше, чем через количество лет от устанавливаемой даты (либо в пределах устанавливаемого количества лет) с определенной купонной ставкой;
• биржевую расчетную цену поставки по контракту в виде биржевой рыночной цены в последний день торговли по рассматриваемому фьючерсному контракту.

Из конструкции долгосрочного процентного фьючерса следует, что в его основе лежит не конкретный облигационный выпуск, а условные облигации, которые на самом деле состоит из определенного спектра реально обращающихся облигаций. При этом размер купонного дохода, который указан в контракте, используется для формирования цены контракта. Для приведения всех облигаций, которые могут быть поставлены по контракту, к единой базе с позиции купонного дохода и срока погашения, биржа осуществляет расчет показателя приведения, или ценностного показателя по каждому типу этих облигаций.