Суверенные долги на международном кредитном рынке

Данная статья ознакомит с основными источниками и способами получения информации и обработки данных, которые нужны для анализа структуры суверенных долго отдельных стран. Даст понимание что такое основные классификационные признаки структурирования суверенных долгов, а также представление о теоретических и практических подходах к анализу категории "суверенный долг". Кроме того, позволит углубиться в исторические аспекты эволюции внешней задолженности на международном кредитном рынке и в роль суверенных долгов в регулировании национального финансового рынка.

Этот материал научит давать оценку показателям внешней задолженности суверенных государств; анализировать и оценивать эффективность принимаемых решений по управлению и регулированию суверенных долгов на национальном и международном уровнях; анализировать и объяснять данные отечественной и зарубежной статистики о состоянии суверенных долгов отдельных стран.

С помощью данной статьи можно овладеть навыками философского мышления с целью выработки системного, целостного взгляда на суверенные долги на международном кредитном рынке; навыками использования информации, в том числе той, которая была получена в глобальных компьютерных сетях, для анализа специфики функционирования суверенных долгов; методами представления информации о состоянии суверенных долгов.

Понятие, особенности и функции международного рынка суверенных долгов

Развитие мировой экономики и глобально интеграционного процесса в последнее время характеризуется формированием глобального кредитно-финансового рынка, где в качестве выделенного сегмента выступает долговой рынок. Он же делится на рынок суверенных долгов и рынок корпоративных долгов. Большое количество стран заняты привлечением ресурсов посредством государственных займов, что приводит к непогашенным долгам. И развитые, и развивающиеся государства вовлечены в функционирование мирового рынка суверенных долгов. И первым, и вторым свойственно использование госзаймов для финансирования потребностей бюджетов, в том числе обслуживание старых долгов.

Этот сегмент мирового кредитного рынка служит для обращения долговых обязательств государств как суверенных заёмщиков. Его основное отличие от других сегментов заключается в специфичности товаров – суверенные долги.

Экономическая теория классифицирует суверенную задолженность на основе противопоставления её, так называемой общественной задолженности. К последней можно отнести все виды задолженности, которые имеются или могут появиться в будущем, должником по которым выступает общественный сектор экономики, прямо или косвенно связанный с государственной властью различных уровней. Данный термин соответствует термину "государственный и муниципальный долг".

Совокупный долг государства классифицируется так:

• Государственный долг, который выражается в долге центрального правительства страны.
• Муниципальный долг, который является долгом субъектов местной власти.
• Долг нефинансовых организаций.
• Долг финансового сектора.

Всё, вышеперечисленное является общественным долгом в совокупности.

Государственный и муниципальный долг на практике в развитых странах представляет собой долг государственной власти разного уровня перед другими секторами народного хозяйства. Общественный долг делится на собственно государственный долг или суверенный, и долг органов государственной власти более низкого уровня – муниципальный долг, который идентичен долгу органов местного самоуправления.

Для федеративных государств субсуверенный долг можно определить как совокупность субфедеральных долгов и муниципальных долгов.

Государство чаще всего не берёт на себя ответственность по долговым обязательствам корпоративных структур. В качестве исключения выступают нефинансовые компании и финансовые институты, у которых доля государства в капитале составляет более 50%, и оно принимает участие в бизнесе иным способом. Долги таких компаний называются "квазисуверенными" и входят в состав государственного долга в его расширенном определении.

Государственный долг в более широком смысле включает в себя задолженность органов государственного управления, органов денежно-кредитного регулирования, банков, иных финансовых институтов и нефинансовых компаний, где органы государственного управления и денежно-кредитного регулирования прямо или опосредовано владеют 50% и более участия в капитале или держат на контроле их посредством других рычагов давления.

Мировой рынок суверенных долгов работает по принципу добровольности, платности, целевой направленности государственных заёмных средств, обеспеченности, возвратности, срочности. Иначе говоря, государство берёт в долг на условиях возврата полученных средств через конкретный промежуток времени и с возвратом процентов.

С институциональной точки зрения, мировой рынок суверенных долгов является совокупностью государств, организаций, институтов, объединённых кредитно-финансовыми отношениями по поводу предоставления займов государствам и погашению госдолгов. На рынке предоставлены следующие институты-участники: кредиторы, заёмщики, институты инфраструктуры и урегулирования долгов. Каждый берёт на себя свою нагрузку и обязуется выполнять свои функции. В таблице ниже представлены участники мирового рынка суверенных долгов.

На мировом рынке суверенных долгов экономическими субъектами выступают государства в виде представителей министерств финансов и центральных банков, финансовых институтов, нефинансовых компаний, физических лиц, международных финансовых организаций. Государства, в свою очередь, являются либо заёмщиками, либо кредиторами, или одновременно и должниками и кредиторами. В этой связи остальные участники рынка сугубо кредиторы.

Существуют различия между корпоративными и суверенными заёмщиками, они выражены в следующем:

• Кредиторы компании имеют возможности оценить реально её будущую платёжеспособность, ожидаемые денежные потоки; для страны сложнее, т.к. сложно регулировать предстоящие бюджеты и расходы, при этом предусматривать часть ресурсов для выплаты по долгам на несколько лет вперёд.
• Компания получает кредиты для конкретного обеспечения, при этом страна под обеспечение всей государственной собственности. В качестве гаранта платёжеспособности выступает по своим кредитным обязательствам государственная казна, именно за её счёт целиком и без условий обеспечивается государственный долг.
• В отличие от частного заёмщика для стран ограничены законные возможности привлечения судебных органов применения санкций к неплательщикам.
• В случае неплатёжеспособности компании самым приоритетным является вариант её банкротства для последующего возмещения долгов вместо из пролонгации. В случае дефолта, объявленном страной-должником, наоборот, наиболее выгодной для кредиторов является реструктуризация долгов.

Выделяют несколько целей государственных заимствований, они следующие:

• Фискальные, или цели распределения дохода.
• Экономическая стабилизация и экономическое стимулирование.
• Оптимизация распределения общественных ресурсов.

Конкретной реализации данных целей способствуют заимствования на финансовом рынке с целью финансирования текущего бюджетного дефицита, погашения ранее размещённых займов, сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей, обеспечения коммерческих банков ликвидными резервными активами, финансирования целевых государственных инвестиционных и социально-экономических программ, влияния на конъюнктуру финансового рынка, поддержки социальной сферы и пр.

Институты инфраструктуры на мировом рынке суверенных долгов способствуют его стабильному функционированию. К ним относятся центральные банки, а также уполномоченные банки, которые выступают в качестве агентов государства на рынке ценных бумаг, агента по размещению и андеррайтеры, специализированные государственные или независимые агентства по управлению национальным госдолгом, регуляторы рынка, профессиональные участники рынка госдолгов, к примеру, организаторы торговли, финансовые консультанты, системы биржевой торговли и пр.

Примечательно, что в 1990-е гг. после достижения внушительных размеров суверенной задолженности во многих странах были созданы специализированные офисы управления долгом – чаще всего это юридическое лицо, бюджетная организация, которая имеет отдельные черты коммерческой структуры. Однако, даже в такой структуре есть некоторые исключения. К примеру, в Швеции офис управления государственным долгом существует с 1789 г. наравне с центральным банком и правительством. В Ирландии создана независимая организация, в Дании для этих целей сформировали департамент центрального банка. Стоит отметить, что многие страны пошли именно по такому принципу – создание департамента при казначействе. Банк Англии возложил эти функции по эмиссии государственных облигаций созданному 1.04.1998 г. Агентству по управлению государственным долгом. Однако за собой банк оставил функции платёжного агента по государственным ценным бумагам, которые осуществляют выплаты процентного дохода и сумм основного долга в установленные проспектами эмиссии сроки. В Германии управлением государственного долга занимается Финансовое агентство Германии, которое представляет собой независимую организацию, контролируемую Минфином страны. Оно было сформировано 19.09.2000 г. и взяло на себя некоторые функции, которые ранее выполняло Министерство финансов и Центральный банк. Контроль за состоянием государственного долга в ведение реестра государственного долга выполняет Управление государственных ценных бумаг, которое осуществляет свою деятельность в качестве структурного подразделения Минфина Германии Оно создано 1.01.2002 г. и сразу стало правопреемником Администрации по федеральному долгу.

Суммарный объём средств, который привлекает Казначейство США на протяжении одного года с помощью выпуска государственных облигаций, заложен в бюджет страны. Однако необходимо отметить, что при заимствованиях в пределах данной суммы Казначейство в состоянии заниматься выпуском ценных бумаг без получения разрешения со стороны Конгресса. В случае превышения максимального предела заимствований нужно получить согласие Конгресса на дальнейшие выпуски государственных облигаций. Управление госдолгом производится Министерством финансов США. В пределах, установленных бюджетом страны лимитов Казначейство, имеет право выпускать ценные бумаги с различными сроками погашения и объёмами выпуска, иными словами, самостоятельно определять структуру долга. Основными структурными единицами Казначейства, которые отвечают за сферу управления государственным долгом, является Бюро государственного долга. Банки ФРС представляют собой агентов Казначейства при проведении аукционов по государственным ценным бумагам и торговых операций на данном рынке.

На мировом рынке суверенных долгов осуществляют свою деятельность биржевой и внебиржевой сегменты торговли государственными ценными бумагами. Для большинства европейских стран характерно функционирование преимущественно внебиржевого сектора. К таким странам относятся Австрия, Бельгия, Италия, Нидерланды, Испания и пр. Одновременно с этим есть страны, которые имеют полностью биржевой рынок, это Франция, Германия, ЮАР, Великобритания и пр. Для биржевого рынка характерно использование таких механизмов торговли государственными обязательствами, как аукцион, маклерский механизм, котировальный механизм и пр.

Роль мирового рынка суверенных долгов

Основная роль мирового рынка суверенных долгов состоит в обеспечении условий привлечения государствами финансовых ресурсов на любой срок, с использованием тех или иных долговых инструментов. На него возложены функции, которые объединяются в две логичные группы. Первая группа состоит из функций, которые характерны любому сегменту финансового рынка – это ценовая, информационная, распределительная, аккумулирующая, инвестиционная функции. Вторая группа включает в себя достаточно специфические функции, которые имеют отношение к деятельности особого экономического субъекта – государства. Среди них следующие:

• Регулирующая функция, которая выражается в виде эмиссии государственных долговых обязательств и операций центрального банка с гособлигациями на вторичном рынке в качестве инструментов национальной денежно-кредитной политики.
• Функция обеспечения национальной финансовой безопасности, которая выражена посредством финансирования дефицита госбюджета, поддержания требуемого уровня суверенного долга, а также проведением эффективной долговой политики.
• Резервная функция.
• Функция осуществления государственной политики на мировом кредитно-финансовом рынке.

Мировой рынок суверенных долгов объединяет национальные долговые рынки, которые имеют большую значимость для внутренних экономик стран-членов международных кредитных отношений. Важно понимать, что рынок госдолгов в качестве самостоятельного элемента государственной финансовой системы имеет прямое отношение к формированию и использованию централизованных денежных фондов государства. В этой связи, государственные национальные финансовые интересы переплетаются с интересами частных компаний, банков, физических лиц, которые вкладывают собственные средства, к примеру, в долговые обязательства государства.  

Кроме этого, рынок госдолгов напрямую относится к корпоративным финансам. Государство заимствует средства у крупных отечественных и иностранных компаний, банков в форме денежных кредитов, в том числе продаёт им свои долговые обязательства в виде ценных бумаг. Иначе говоря, создаётся государственный долг перед частными кредиторами, который занимает конкретную долю их активов. Также стоит отметить, что существуют тенденции рынка государственных ценных бумаг, которые служат макроэкономическими индикаторами общего состояния экономики. Для финансово-кредитных институтов и нефинансовых компаний они выступают надёжным чувствительным ориентиром в финансовой деятельности на рынке при размещении активов для поддержания собственной ликвидности.

Также стоит отметить, что рынок государственных долгов имеет прямое отношение к международным валютно-кредитным и финансовым отношениям. Проблема суверенной задолженности уже давно переросла в мировой долговой кризис. Он имеет свою историю с суверенными дефолтами, конструированием новых схем реструктуризации долгов, разрешением споров между должниками и кредиторами. Стоит отметить, что в этой связи государство имеет право на заимствования средств на международном уровне не только у частных инвесторов или государств-кредиторов, а ещё и у международных финансовых организаций. Подобного рода кредитование рассматривается через призму международных валютно-финансовых отношений, а том числе международного кредита.

Необходимо обратить особое внимание на то, что государственный долг в форме долговых ценных бумаг государства представляет собой инструмент проведения денежно-кредитной политики центрального банка. С помощью операций купли-продажи государственных долговых обязательств на вторичном рынке денежные власти могут увеличивать или сокращать денежную массу в экономике, посредством воздействия на объём кредитных ресурсов.

Таким образом, операции с долговыми ценными бумагами государства представляют собой важный сегмент рынка ценных бумаг, для него характерно продажа и покупка государственных облигаций, казначейских векселей и других обязательств, которые являются высоко ликвидными и низко доходными бумагами.