Суверенные облигации: понятие, доходность и история в России

Облигации: основные понятия

Наряду с этим бумага может давать держателю право и на проценты, начисляемые от номинала. Доход по облигации выражается либо процентом, либо дисконтом.

По характеру дохода и назначению облигации принято разделять на несколько групп:

• Дисконтные — их доходом служит сам дисконт. Такие дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала;
• С фиксированной ставкой процента — выплаты по ним идут по купонам с заранее закреплённой ставкой;
• С плавающей ставкой процента — с переменным купоном, величина которого зависит от ряда макроэкономических ориентиров: доходности государственных бумаг, ставок по межбанковским кредитам и прочего;
• Государственные — их выпускают, чтобы покрыть дефицит бюджета;
• Суверенные;
• Корпоративные — служат для финансирования частных компаний;
• Муниципальные.

Отдельного внимания заслуживает проспект облигации. Это официальный документ, который готовит компания-эмитент и утверждает совет директоров; в нём собраны существенные сведения и о самом эмитенте, и о выпускаемых бумагах. Роль проспекта двойственна: с одной стороны, он призван стимулировать продажи облигаций, с другой — обязывает раскрыть всю информацию о компании.

Цена дисконтной облигации, как правило, ниже её номинала, а вот стоимость процентной облигации способна оказаться как ниже, так и выше номинальной. Когда бумага торгуется дороже номинала, говорят о продаже с премией, а когда дешевле — о продаже с дисконтом.

По экономической сути облигации близки к кредитованию, однако, в отличие от него, обходятся без залога и заметно упрощают передачу прав требования новому заёмщику. В большинстве случаев доход по облигациям превосходит то, что приносит размещение сопоставимой суммы на депозите.

Суверенные облигации

Помимо финансирования государственных программ расходов, такие бумаги используют и для того, чтобы погасить прежние долговые обязательства.

Доходность суверенных облигаций — это та процентная ставка, которую правительство платит по своему долгу. Как и в случае с корпоративными бумагами, она определяется покупательским риском, куда входят риски обменного курса, а также экономические и политические факторы.

На доходность облигаций суверенного типа влияют три главных обстоятельства:

1. Кредитоспособность — то, насколько, по общему восприятию, государство способно расплачиваться по долгам с учётом текущего положения дел. Чтобы оценить кредитоспособность страны, инвесторы обращаются к услугам рейтинговых агентств.
2. Страновой риск — внешние факторы, возникновение которых ставит под сомнение способность государства обслуживать долг.
3. Обменный курс — валютные курсы серьёзно сказываются на суверенных облигациях, выраженных в национальной валюте. На практике отдельные государства наращивали свой долг, выпуская больше денег, отчего сам долг становился менее ценным.

Наибольшим признанием пользуются рейтинги суверенных облигаций от трёх агентств: Standard & Poor's, Moody's и Fitch. Как понижение, так и повышение их оценок способно ощутимо отразиться на доходности таких бумаг.

Сам рейтинг суверенной облигации складывается под влиянием нескольких показателей: дохода на душу населения, темпов роста ВВП, инфляции, объёма внешних долгов и истории дефолтов.

Последний крупный дефолт по суверенным облигациям пришёлся на 2002 год, когда Аргентина оказалась не в состоянии рассчитаться по долгам после рецессии 1990-х годов. Поскольку её валюта была привязана к доллару США, правительство не сумело найти выход из сложившейся ситуации — и последовал дефолт.

Приобретать суверенные облигации инвесторы могут разными путями. Скажем, казначейские облигации США доступны к покупке напрямую через Казначейство США. Иностранные же бумаги чаще всего берут через биржевые фонды.

Появление облигаций в России

Первые внутренние государственные займы возникли в России в 1809 году. По ним полагался фиксированный годовой доход в размере 6%. Выпуская государственные облигации, правительство закрывало хронический дефицит бюджета. В обращении встречались купонные и бескупонные облигации, именные и предъявительские.

Министерство финансов, как правило, размещало краткосрочные облигации номиналом до 500 рублей и сроком от трёх месяцев до года, тогда как государственное казначейство выпускало среднесрочные бумаги номиналом 50 рублей на 4–8 лет. Долгосрочные облигации размещались на 50–80 лет. А бессрочные приносили владельцам непрерывный доход: например, в 1917 году в обращении ещё попадались отдельные выпуски, эмитированные при Наполеоне.

Появление государственных облигаций в 1809–1819 годах заметно оживило работу Санкт-Петербургской биржи. К началу 1820-х годов на ней стали обращаться и государственные долговые бумаги, размещённые за рубежом. В ту пору в России действовала 21 товарная биржа, а фондовые операции велись на семи из них — Московской, Петербургской, Киевской, Варшавской, Одесской, Рижской и Харьковской. Первенство закрепилось за Петербургской биржей: здесь заключались сделки с широким кругом ценных бумаг, а установленные на ней курсы остальные площадки принимали за определяющие.