Оценка стоимости и доходности облигаций: цена, дисконтирование и расчёт доходности

Номинальная и рыночная стоимость облигаций

Стоимость по праву считают одной из главных характеристик облигации, и выступает она в двух видах — номинальном и рыночном.

Номинальной стоимостью называют ту цену, которую эмитент объявляет при размещении бумаги; чаще всего её же и указывают на самом документе. Именно от номинала обычно отталкиваются, когда рассчитывают доходность облигации и когда проводят её погашение.

Стоит облигации попасть на вторичный рынок — то есть уже после размещения, — как её покупка и продажа идут, как правило, вовсе не по обозначенной в ней цене, а по той, что сложилась на рынке. На конкретную величину рыночной цены влияет целый ряд обстоятельств:

• положение дел на финансовом рынке в данный момент, да и в мировой экономике в целом;
• насколько момент купли-продажи облигации приблизился к моменту погашения её номинала — чем меньше этот разрыв, тем выше реальная стоимость бумаги;
• размер того фиксированного регулярного дохода, право на который закреплено за держателем, — чем этот доход больше, тем выше и рыночная стоимость.

Колебания курса облигации, то есть изменения её рыночной стоимости, теория портфельных инвестиций рассматривает как одну из составляющих совокупного дохода по бумаге. К этим составляющим относят также купонные выплаты и доход от их реинвестирования.

Концепция текущей (приведённой) стоимости облигации

Сегодня, оценивая стоимость облигации, специалисты стремятся вычислить ту сумму, которую предстоит уплатить инвестору, желающему через определённые промежутки времени получать от финансового актива нужные ему денежные поступления. Находят эту сумму с помощью формулы дисконтирования:

Формула дисконтирования.

где:

• Po — текущая (приведённая) стоимость облигации в некоторый момент времени (t=0);
• Ct — периодические купонные выплаты, производимые в моменты t (их размер задают принятая процентная ставка и номинал облигации);
• n — число периодов, по итогам которых происходят купонные выплаты (зависит от того, сколько времени осталось до погашения);
• i — процентная ставка дисконтирования (инвестор задаёт её, опираясь и на субъективные предпочтения, и на объективные факторы);
• H — номинальная стоимость облигации (указывается при её выпуске).

Полученная таким путём текущая стоимость служит ориентиром при формировании рыночной цены бумаги.

Когда купон облигации равен нулю, её относят к дисконтным. Прибыль инвестора здесь возникает благодаря тому, что бумага приобретается по цене ниже той номинальной стоимости, по которой её впоследствии погасят. В таком случае приведённая выше формула сжимается до единственного слагаемого — того, что стоит справа.

Если же условия облигации предусматривают купонные выплаты не раз в год, а чаще — m раз за год, — формула расчёта усложняется. Показатели Ct и i при этом делят на m, а показатель n, напротив, на m умножают.

Определение доходности облигаций

Доход, который бумага приносит держателю за тот или иной период, отражает относительный показатель — доходность. Рассчитать её можно одним из двух способов: как текущую доходность либо как доходность к погашению.

Текущая доходность облигации характеризует годовые денежные поступления по ней в соотношении с теми затратами, что понёс держатель при покупке бумаги. Измеряют её в процентах: ежегодные купонные выплаты делят на рыночную цену приобретения и умножают результат на 100%.

Текущую доходность считают простейшей характеристикой облигации, и по ней инвестору не удастся выбрать самый эффективный для вложений актив. Причина в том, что этот расчёт оставляет без внимания изменение стоимости бумаги за то время, пока ею владели.

Полный же доход по облигации описывает доходность к погашению. Показатель этот относительный, поэтому формула складывается из числителя и знаменателя. В числителе стоит сумма совокупного процентного дохода и изменения стоимости. Численно изменение стоимости равно разнице между ценой приобретения и номиналом (если бумагу держат до погашения) либо ценой продажи (если её продают досрочно). Знаменатель же представляет собой рыночную цену приобретения, помноженную на число лет владения облигацией. Итог дополнительно умножают на 100%.

Именно доходность к погашению оказывается более информативной, и потому инвесторы нередко берут её за основу, когда решают, стоит ли вкладывать средства в ту или иную ценную бумагу.